光线传媒:半年业绩大增,期待娱乐产业链联动发力

业绩大幅提升符合预期。2016年H1公司实现营业收入7.22亿元,同比增长74.27%;归属上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长291.13%。报告期内公司毛利率继续保持较高水平,由去年同期得33.74%上升18.53个百分点至52.26%;公司销售费用率受捷通无限和浙江齐聚并表影响上升2.09个百分点至2.99%,管理费用率保持稳定,8.11%,财务费用率受公司偿还贷款、短融影响大幅下降至-0.47%。

电影项目贡献收入,直播业务并表。1)报告期内公司有8部参投、发行电影取得收入,总票房43.4亿元,市场份额17.66%,其中3.6亿为《寻龙诀》《恶棍天使》结转部分票房,《美人鱼》《火锅英雄》《奔向世界中心的爱》等6部影片票房为39.8亿元;电影业务共计收入6.09亿元,同比增长102.6%,电影业务毛利增长明显,毛利率较去年同期提升19.96个百分点。2)其他业务收入增加1亿元,主要在于报告期内公司追加对浙江齐聚的投资股权升至63.21%。浙江齐聚上半年实现收入7740.24万,净利润1005.92万元。3)动漫游戏收入1273.62万。

围绕娱乐产业布局持续中。2016年上半年公司继续围绕娱乐产业持续布局,在影视、音乐、互联网新媒体、动漫、文学IP、新经济投资基金和电子商务领域共投资公司近20家。其中值得一提的是,公司投资的猫眼文化拥有国内知名电影互联网平台,用户基础广泛。此外公司先后投资浙江齐聚(三大互动网络平台)、北京爱秀爱拍(短视频社交软件)、热度文化(在线演艺经纪)、杭州缇苏(网红服饰)等公司,虽是不同领域但却是紧密围绕在视频直播、网红经济方产业链上,布局完善,思路清晰。

盈利预测与投资建议

我们看好公司在电影业务中的优势,下半年将有8个电影项目上映,其中暑期档上映的《大鱼海棠》获市场赞誉;此外还有包括《诛仙-青云志》、《左耳》在内的多个电视剧、网剧、舞台剧、游戏项目上线或筹备。后期公司在娱乐产业中的布局有望形成联动,实现优质IP相互转化和变现。维持公司原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.22和0.29,对应公司8月15日收盘价11.38元,2016PE和2017PE分别为53倍和39倍,维持“增持”评级。

存在风险

政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;对外投资收益不达预期;市场系统性调整引起的波动。