东方能源:受益于国企改革和京津冀电改的不断推进

投资要点:

1.事件

公司公布2016年半年度报告,上半年实现营业收入12.2亿元,同比减少15.1%,归属净利润2.4亿元,同比下滑22.3%。 2.我们的分析与判断

(一)、受电、热价调整影响,净利润率小幅下滑

公司上半年营业收入受电价、热价下调影响,略有下滑。而煤炭价格的上涨使得毛利率降低了近4个百分点,较1季度扩大2个百分点。公司作为国有企业,是银行的优质客户,财务费用率继续维持低位在2%左右。管理费用的规模也较为稳定,公司整体净利润率只略有下滑。

(二)、煤价保持高位,存量煤电业务面临压力 全年煤炭价格仍是公司业绩变化的核心因素。从现在来看,考虑到煤炭供给侧改革的严格执行、水电连续两年来水好后来水下滑、今年夏季高温持续,煤炭需求今年或没有淡季,煤价或很快涨到500元/吨左右。公司存量煤电业务盈利水平压力比较大。

(三)、未来利润增长点来自于多个在建项目

公司本身的利润增长点,除了即将投产的在建工程涞源30MW光伏发电(完成74%)、良村热电2X300MW上大压小工程(完成99%),已投产的2X25MW及燃背压机组、北京昌平3.7MW分布式光伏项目、平定锁簧镇50MW分布式外,还有二季度新开工建设的山西200MW风电项目。 3.投资建议 公司将受益于国企改革、京津冀电改的推进。一方面,从行业来看,2016年是国企改革逐步落地的一年,而公司是大集团下的小公司;另一方面,公司热电管网覆盖石家庄新华区、长安区、经济开发区全部和高新技术开发区内工商业企业,开展配售电业务基础好。维持推荐评级。

4.风险提示

煤炭价格继续上涨;上网电价下调;国企改革低于预期。