智飞生物:坚守价值,静待黎明

疫苗事件重创终端市场,中报业绩锐减:上半年,实现营业收入1,84亿元,较上年同期下降52.17%,实现归母净利润1203万元,较上年同期下降88.87%。受山东疫苗事件影响,公众接种疫苗信心遭到重创,产品销售大幅下滑;此外,新版《疫苗流通和预防接种管理条例》出台后,实施细则的短暂缺位导致二季度的销售工作基本停滞。在行业因素的压制下,Q2单季度亏损4716万元。

行业有望触底反弹,龙头地位悄然显现。疫苗具有市场空间大、产品净值高、不受医保控费影响等特点,抛开短期压制因素,依旧是高景气度的细分行业。目前,行业风险已经释放,利好疫苗行业发展的措施加速出台,有望推动低预期的疫苗行业触底反弹。公司作为国内自营销售覆盖最广、能力最强的疫苗企业,拥有独家大品种AC-Hib三联苗及完善的在研品种梯队(微卡疫苗、15价肺炎结合疫苗、EV71疫苗等),在行业洗牌的变局中有望脱颖而出,成为二类疫苗的龙头。

GSK 二价HPV 获批,加卫苗上市预期增强:GSK 的二价HPV 疫苗“希瑞适”7月获批上市,表明监管部门已经认可HPV 疫苗及相应的临床试验,具有标志性意义。公司独家代理的默沙东四价HPV 疫苗(加卫苗),免疫范围更广,全球销售额远超“希瑞适”。目前,该苗正在接受CFDA 的现场核查,在希瑞适获批的催化下,短期上市预期增强,一旦成功获批,将与GSK 分享HPV 疫苗巨大的存量市场,业绩弹性极具想象空间。

投资建议:由于疫苗事件的影响,盈利预测下调。预计2016-18年EPS 分别为0.06、0.32、0.34元。若加卫苗近期获批上市,则存在超预期的可能。维持买入-A 投资评级,未来12个月目标价20元,对应2017年63倍PE。

风险提示:二类苗接种率恢复不及预期。