朗姿股份:投资收益贡献主要盈利,后续重点关注产业资源整合

2016H1盈利下滑11.3%,女装业务未有明显改观

公司2016H1实现营收4.73亿元,同比下降17.0%,归母净利润3840万元,同比下降11.3%,基本符合预期,扣非净利润下降1.2%,扣非差异主要系投资收益变化;Q2营收下滑14.9%,净利润1134万元,增长58.5%。上半年盈利贡献主要来投资收益4267万,同比增加2469万元,其中包括参股标的长期股权投资收益近3200万以及理财收益1067万。受市场持续低迷拖累,公司女装业务未有明显改观,期间继续加强终端调整力度,净关店29家,此外毛利率同比下滑3.4pct,三项费用率上升4.6pct,拖累整体盈利表现。公司预计1~9月净利润变动区间为5762~7202万元,同比增幅20~50%。

快速切入医美产业,主要参股标的经营态势良好

公司上半年收购两大医美品牌米兰柏羽和晶肤医美,布局高端综合性医美业务与微整形业务,加上前期参股韩国梦想集团(DMG)30%股权,战略性打造立体化医美服务品牌。此外,上半年主要参股标的经营态势良好,投资收益贡献增加,韩国面膜公司L&P(10%股权)实现盈利3.23亿,随着中国市场拓展加快,16年有望延续较快增长;若羽臣与DMG分别盈利1151、447万元, 阿卡邦上半年亏损921万元,随着经营步入良性轨道,16年目标实现扭亏。

构建四大战略板块框架,后续重点关注产业资源整合

公司确立以高级女装+医美+婴童+化妆品为核心的全新战略版图,女装、医美、美妆在目标人群上重叠较多,未来围绕核心客户的时尚需求,在产品之间或渠道之间有望显现良好协同,有望打造一站式消女性费服务,同时利用韩国的广泛资源基础,通过引入韩国最领先的产品或服务,有助于国内布局加速落地。

风险提示

消费环境持续低迷;女装业务持续下滑;医美布局进度低于预期。

维持买入评级

公司以高端女装为基础,逐步构建以“高级女装+医美+婴童+化妆品”为核心的战略版图,所投资标的在各自领域均有较高市场地位,拥有广泛客群基础,通过引入韩国优势时尚资源,后续产业链持续拓展与整合值得期待。预计公司16~18年EPS为 0.28/0.37/0.44元(暂未考虑增发摊薄),维持买入评级。