A股策略观点更新:浪敛波平

投资建议

我们认为考虑到短期经济尚且稳定,而诱发市场急跌的货币宽松预期松动及监管趋严影响趋于淡化,市场向下没有明显利空,向上动力不足,短期市场大概率呈现窄幅震荡格局,维持震荡区间2800-3100的判断。

本周市场整体呈现缩量整固格局,大盘维持3000点上下震荡,市场成交量延续低迷态势。最终上证指数收于3051点,周涨幅2.48%;创业板指数收于2124点,周涨幅0.7%。结构层层面来看,市场风口逐渐转向蓝筹周期股,而长期被市场恩宠的题材股遭遇冷落,本周传统周期性行业表现继续好于新兴行业和消费类行业,涨幅居前行业为银行、煤炭、非银行金融、房地产、建筑、钢铁;涨幅居后行业为有色金属、计算机、纺织服装、交通运输、机械。

经济层面:稳中偏弱,压力犹存。7月各项经济数据整体略低于市场预期,需求端的投资全线回落、消费略有下滑、进出口持续疲弱;供给端的工业增加值同比下滑环比改善,工业生产相对平稳;物价层面CPI持续低位运行,预计全年维持“2”左右;金融数据来看,M2增速、信贷、社融数据均明显回落,亮点在于中长期贷款规模不低,但下半年房地产销售对信贷的拉动作用将逐渐下降。经济整体下行压力仍存但硬着陆风险不大,稳增长仍需政府发力,货币中性背景下,未来财政政策尚需持续加码。

政策层面:货币稳健,财政积极,地产收紧。(1)货币政策来看,本周新华社强硬表态“中国不会采取激进的货币宽松政策,直到经济出现实质性的改变”,近期各方表态均指向货币政策整体稳健,下半年降息降准概率下降;(2)财政政策来看,经济数据低于预期使得积极有效的财政政策刻不容缓,基建投资有望成为发力点,财政收入增速面临放缓背景下,建议关注PPP模式的推进;(3)产业政策来看,管理层抑制“资产泡沫”总体基调下,近期国家重启楼市调控,在深圳、上海、苏州、南京、合肥等地相继出台房产新政,本周苏州、南京从提高首付比例、限制户籍等方面提高了二套房的购买门槛,预计未来将有更多二线城市出台地产收紧政策。

改革层面:深港通呼之欲出,国企改革持续推进。(1)近期深港通相关消息频出,港交所表示已完成深港通开发及测试所需系统,证监会成立“深港通”专项小组并表示今年将择机开通,我们认为深港通有望于三季度中后期获批,四季度正式启动运行。参考沪港通经验,深港通开通

短期将带来增量资金但相对有限,长期将有助于推进人民币国际化进程及倒逼市场体系改革,吸引更多海外资金流入。深港通预期强化一定程度上有助于A股市场风险偏好的修复,建议关注直接受益的券商板块、海外投资者偏好的低估值高股息率股、深港两地上市公司以及港市稀缺的白酒中药军工板块。(2)国企改革是下半年改革的重心,近日国资委表示“地方经验和样本值得借鉴,将促进国有企业改革由点及面,全面推进”,预计地方国企改革有望加速推进。

综上,市场目前呈现多空胶着之势,向上缺乏显著动力,向下尚无明显利空:经济数据整体偏弱且下行压力犹存,货币政策层面降息降准预期大概率落空,而房地产政策也在持续收紧;目前市场值得期待的是财政稳增长政策出台和改革层面不断加码,包括国企改革、供给侧改革的持续推进以及深港通预期的强化,但在市场情绪低迷、增量资金有限、经济偏弱、货币中性的背景下,这些因素难以形成显著的向上合力。我们维持短期市场窄幅震荡,波动区间2800-3100的判断;中期来看,预计下半年市场整体震荡态势为主,机会与风险并存,关键把握市场结构性投资机会。结合近期市场表现及险资举牌动作,市场投资风格较此前有所变化,我们认为下半年投资主线主要集中在业绩、改革层面,建议关注消费类+抗通胀类板块、国企改革+供给侧改革、深港通概念股以及基建发力相关板块。