双环传动:业绩符合预期,高送转彰显信心

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公司公布半年报,2016年上半年公司实现营收7.8亿元,同比增长13.2%, 实现归属上市公司股东净利润8264万元,同比增长34%,毛利率23.13%, 同比下滑1.54个百分点,净利率10.54%,同比增长1.65个百分点,EPS0.25元。同时公司将以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

业绩符合预期,高送转彰显信心

公司是国内机械传动齿轮龙头企业,2016年上半年乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮和电动工具齿轮分别实现营收2.9亿元、1.2亿元、1.1亿元、0.5亿元和0.5亿元,分别同比增长24.9%、-2.9%、-27.8%和-5.1%。其中上半年乘用车、商用车销量和工程机械分别同比增长9.3%、1.9%和1.1%,受益于此,公司乘用车齿轮和工程机械业务齿轮实现同比增长,商用车齿轮业务降幅同比收窄。与此同时,报告期内公司归还部分银行存款,财务费用较同期减少1400万元,致使公司利润增速高于营收增速。我们认为, 公司业绩符合预期,高送转彰显公司未来发展信心,看好公司未来发展前景。

募投项目稳步推进,保障业绩持续高增长

公司已完成了多个型号RV 减速器的设计工作,目前正进入测试和优化阶段,预计2017年将实现批量供货。公司新能源汽车齿轮与比亚迪进入批量供货阶段,与西门子、奇瑞、广汽等多家客户进入样品开发阶段。公司已与采埃孚签署了《采购框架合同》,就双方在高铁变速箱齿轮产品批量供货方面的合作事宜进行约定。公司目前已经具备批量生产自动变速器齿轮的能力,并取得了长安福特、东安动力和盛瑞传动的AT(自动变速器)齿轮订单,和上汽齿轮厂、广汽和比亚迪的DCT(双离合变速器)齿轮订单。我们认为,公司各项业务正稳步推进,将保障公司未来业绩持续高增长。

维持买入评级,目标价32元

积极拓展新兴领域,重装起航值得期待,业绩高增长可期。预计2016~2018年净利润增速为31%、24%、20%,EPS 为0.53元、0.65元、0.79元, 买入评级,目标价32元。

风险提示:汽车产销增速不及预期,定增项目推进不及预期。