天银机电:主业增长有保障,军工拓展有持续

业绩简评

2016上半年,公司实现营业收入3.02亿元,同比增长8.68%;归属上市公司股东的净利润7189万元,同比增长22.56%。

经营分析

冰箱压缩机零配件业务驱动收入增长。报告期内,公司冰箱压缩机零配件业务实现营业收入2.67亿元,同比增长12%,占营收比例88.4%。主要原因在于国家新能效标准即将于今年10月1日实施,公司变频技术和节能型产品需求增加。分项产品中,变频控制器实现收入3030万元,同比增长965%,迷你型整体式PTC启动器实现收入2392万元,同比增长61%。

军工电子业务实现完全并表,收购讯析科技拓展国防信息化业务。报告期内公司完成了对华清瑞达剩余49%股权的收购,去年同期少数股东损益(约600万元)计入上市公司净利润中,贡献大约10%的净利润增速。军工电子业务整体实现收入3458万元,同比增长4%;毛利率提升至71.6%,比上年增加9.5个百分点。华清瑞达近期出资1亿元收购讯析科技100%股权,拓展国防信息化业务。讯析科技主要从事超宽带高速信号处理技术,产品可用于电子对抗、雷达信号处理等领域前景广阔,业绩承诺2016-2017年净利润之和不低于3000万元。

与加西贝拉压缩机签署合作协议保障主业增长。国家新能效标准要求冰箱耗电量大幅降低,新1级比老1级下降约40%,新标准的实施对于关键零配件也将产生影响,公司是国内唯一可量产无功耗启动器的企业,未来有望较大程度受益。公司年初与加西贝拉压缩机有限公司签署了《战略合作协议》,加西贝拉将采购公司变频控制器、无功耗启动器组件等产品合计不低于2.5亿元,报告期内已采购金额达到9298.64万元。与加西贝拉合作协议有序推进为公司主业增长提供保障。

未来业务拓展方向在工业机器人、智能家电部件和航天传感器。公司未来业务拓展方向包括:1)工业机器人:依托全资子公司天银机器人;2)智能家电部件:全资子公司天银智能化;3)航天传感器:全资子公司天银星际。目前,天银机器人和天银智能化部分产品已产生盈利,军民航天传感器业务也已投入运营。新业务的拓展将为公司未来利润增长提供空间。

盈利预测

我们预测2016-2018年公司营业收入6.72/8.25/9.54亿元,分别同比增长26%/23%/15.6%;归母净利润1.79/2.31/2.71亿元,分别同比增长63%/29%/17%;EPS分别为0.54/0.70/0.82元;PE分别为49/38/33倍。

投资建议

我们认为公司主业增长有保障,军品业务拓展有持续且毛利率高,机器人、智能家电部件及航天传感器正培育发展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价33-35元。

风险提示

新能效标准实施进度和影响的不确定性;外延拓展的经营管理风险。