环保行业周报:关注尚未发掘的PPP最受益:中金环境、苏交科

推荐组合:中金环境(300145)、富春环保(002479)、盈峰环境(000967)、华光股份(600475)、雪浪环境(300385)。

市场表现:本周环保板块上涨1.44%,2016年PE28.65倍;沪深300上涨2.78%,2016年PE 11.51倍。涨幅居前的依次是美晨科技、铁汉生态、瀚蓝环境、大通燃气、亿利洁能。

最新观点: <尚未发掘的PPP最受益:中金环境、苏交科> 1)商业模式优质:PPP项目加速落地,相对工程运营类项目,前端咨询服务资产更轻、回款更快,优质现金流,复制弹性强!2)环境咨询迎大空间:前端咨询优势提供整体解决方案,a项目投资必做环评,新环评法、十三五改革方案推泛环评市场6倍扩容至年700亿;b设计服务必不可少,收费占投资比重3~5%对应500亿新增市场!3)当前设计公司股价相对低位,强烈推荐中金环境、苏交科。<最短时间说清楚海淡:专家访谈干货>1)海淡市场基本被国内企业占领,原因:a技术差距缩短,设备逐步国产化;b外商投资享受的优惠减少;c国内企业成本优势等。2)国内海淡行业发展缓慢,a水量低;b水价相对海淡成本低;c政策支持力度小;d延长膜使用寿命是核心;e未来一带一路,中国投资可能带动国内水处理企业走出去。3)成本低、水量大、政府补贴足的项目较为成功,如中化集团下的杭州水处理中心。4)气浮技术应用前景广泛,可能会是未来水处理行业的趋势。

重点公司跟踪: <中金环境中报点评:轻资产板块亮眼,金山污泥蓝藻扩张>1)环评、治理增长迅速:收入10.39亿增43%,净利1.53亿增86%,扣非净利1.50亿增85%;泵业稳健,中咨华宇、金山收入同比增46.72%、36.37%,带动整体毛利率增3.25PCT。2)轻资产盈利提升:中咨华宇H1收入1.77亿,净利0.53亿元已达全年承诺63%,市场放开+优化管理下环评、设计毛利率66.26%、52.49%较15年增15.05PCT、7.44PCT,净利率(30.03%)较15年增6.02PCT;设计收入占27%,PPP模式下望高增长。3)金山污泥发力:BOT大单顺利执行助收入增47%,污泥蓝藻处理7.6亿订单在手,技术领先望加速复制。<苏交科:收购加速检测布局,PPP落地最直接受益>1)1.17亿人民币收购美国环境检测最大公司Test America,未来引进技术、与工程实现深度协同!2)TA由于高息债务亏损,债务重组后预计17-18年TA净利润0.54、0.64亿人民币,三年收回成本!3)公司作为前端咨询服务企业资产更轻、回款更快,通过a绑定大型央企获取订单、b自身主导PPP项目实施、c与地方政府合作做资源整合平台大力拓展PPP市场,凭借项目全生命周期管控能力获取超额回报!<巴安水务:海淡项目成功复制,打造业绩重要增长点>1)PPP模式签营口市仙人岛能源化工区海水淡化框架协议(10万吨/日,8.3亿,占比75%),继沧州海淡后又一大单。2)收购KWI(100%),拟收购瑞士水务(21.6%)、ItN 公司(67.65%)打通海水淡化全技术链,降低成本提升竞争力,打造业绩重要增长点。3)12亿定增已获证监会批文,完成后将大幅增强发展动力。

行业要闻:发改委发布《循环发展引领计划》;4800余个项目纳入2016年度水污染防治行动计划中央储备库;发改委发文回顾2016上半年节能减排情况,上半年单位GDP能耗下降5.2%。

风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。