特发信息:光通信主业强劲增长,军工信息化持续布局

公司是中国最早开拓并专注于光纤、光缆及光通讯设备的企业,受益于当前光通信行业的整体高景气,公司主业强劲反弹。在夯实主业的基础之上,公司通过增发收购了深圳东志实现光通信产业链向接入终端产品延伸,收购成都傅立叶转型进军军工电子,换股收购的同时实现了员工持股,经营效率明显提升。同时,公司作为深圳国企改革龙头,已联手国资平台设立并购基金,后续将持续推进公司转型。

接入网终端产品持续放量,深圳东志业绩有望大幅超预期。受益于中移动大举进军固网,光通信行业持续高景气,传输网投资升级完成后,催生大量的接入网以及接入终端设备需求。2020年我国宽带用户数将达4亿,其中FTTH用户数将超3亿。随着FTTH加快部署,接入网以及接入终端设备需求增长强劲,公司于15年收购FTTH全套解决方案提供商东志科技后产能持续扩张,目前深圳东志订单持续增加,仅16Q1就实现净利润1829万元,同比增长73%,全年有望大幅超额完成业绩承诺。

坚定拓展军工电子领域,军工外延扩张有望继续推进。公司于15年收购成都傅立叶,主营军工电子设备,承诺16-17年净利润0.3亿、0.35亿。在当前国际局势日趋复杂的背景下,军工信息化作为国防事业重点发展方向将获得国家持续的重点投入。公司坚定拓展军工电子领域,未来将围绕傅立叶向上下游继续延伸,军工领域的拓展不会就此而止,未来军工领域外延扩张有望继续推进。

联手国资并购平台,进一步加速外延转型步伐。公司与远致富海等共同设立并购基金,重点投资于光通信及军工类通讯领域。公司董监高参与认购此次基金,绑定利益关系。此外,远致富海系深圳市国资委资本运作平台远致投资与东方富海合资设立。我们认为,员工持股及混合所有制改革只是公司国企改革路径的第一步,在深圳开展国企“走出去”并购重组的大背景下,公司资本层面扩张将进一步得到政策及资源支持。

估值与评级:我们测算公司16-18年净利润分别为2.50亿、2.99亿、3.51亿,对应PE分别为32X、27X、23X,首次覆盖给予“增持”评级,目标价29.03元。

风险提示:军工标的业绩不及预期的风险;运营商建设投资高峰回落的风险。