7月经济数据综述:宏微观裂口再现,料无碍债牛前行

宏微观裂口再现,料无碍债牛前行——7月经济数据综述

7月宏观数据表现不佳,投资、消费全面低于前值,民间固定资产投资同比萎缩1.2%,降幅较前值进一步走扩。外贸方面,更多反映内需的进口同比降幅走扩,出口方面,受全球经济改善以及人民币贬值支撑,同比降幅小幅收敛;包括服务贸易逆差后,1-7月净出口仍同比负增长。不过,7月中微观数据却更多展现出边际改善的迹象,但主要表现为同比降幅的收敛;广谱商品价格环比上涨。

这种宏微观分裂的情况并不多见,此前两次出现分别发生在2014年6月和2015年6月,但当时整体的情况是宏观向上而微观向下,在接下来的时间里表现为微观带动宏观向下(详见《意料中的超预期,宏微观的小裂口——6月经济数据综述》,2015-7-16)。此次出现这种微观向上而宏观向下的情况尤为值得关注。就其形成原因而言,我们认为主要有以下几点:第一,2015年中以来,财政政策整体表现的异常积极,或在一定程度上支撑了结构性的盈利改善,特别是2016年以来,工业企业利润持续同比正增长;第二,非金融企业杠杆整体有所去化,6月底非金融企业负债同比增速已经降至2014年有月度数据以来的最低水平,工业企业负债同比增速亦降至有历史数据以来的最低水平;第三,2016年以来,新兴经济体整体表现好于发达经济体及美国,大宗商品价格整体上行,美元指数整体走弱。

市场观察:股票市场阶段新高,债券市场利率整体下行周五股票市场阶段新高,货币市场多数下行,债券收益率整体下行。

国债期货上涨,可转债涨多跌少,美元兑人民币上行。

备忘录1、8月12日,中央连发军令要求提速煤炭钢铁去产能。中央层面连发“军令”加码去产能,将地方和国有企业任务完成时间分别提前至11月上旬和月底,目前已启动全面督查。而地方也对应细化了方案和措施,加大力度决战下半场。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。