巴安水务研究报告:海淡项目成功复制,打造业绩重要增长点

事件:

公司发布公告,与营口市仙人岛能源化工区管理委员会、营口龙沄海洋资源开发有限公司签订框架协议,拟按照PPP投资模式成立合资公司,共同投资营口市仙人岛能源化工区海水淡化项目,总投资8.3亿元。

投资要点:

海水淡化再获大单,示范效应不断显现:1)营口市仙人岛能源化工区海水淡化项目总规模10万吨/日(一期、二期各5万吨),总投资8.3亿元,项目拟通过PPP模式设立合资公司运作,巴安水务、仙人岛能源化工管委会、龙沄海洋资源开发有限公司分别持股75%、10%、15%。2)仙人岛能源化工区入驻43家化工企业,总投资千亿规模,涉及神华包头、宁东集团、大唐、华能等大型央企;营口缺水严重,近期、远期分别缺水25、75万吨/日,海淡项目落地后将大幅缓解工业用水需求,带来稳健盈利。3)河北、辽宁、山东、天津等环渤海地区存在较多电力、钢铁、化工等高耗水工业园区,海水淡化需求巨大,公司沧州10万吨/日海淡项目(总投资8.3亿)进展顺利,结合此次仙人岛项目将提升公司业内影响力,未来进一步大单可期。

资本出海获先进技术,打造海淡全技术链条:公司2015年以来先后通过收购KWI公司100%股权,拟收购瑞士水务21.6%股权、拟收购增资后持有ItN公司67.65%股权打造海水淡化全产业技术链条。1)KWI公司气浮技术创始者,可有效应用在海水淡化的前处理,对浊度、TSS和COD等去除效果明显;2)瑞士水务海水淡化技术来自以色列IDE公司(全球最聪明50家公司排名19),其海水淡化膜技术(海水淡化工艺核心)和低温多效海水淡化技术(MED)世界领先,中东、北非地区15个代表机构;3)ItN公司平板陶瓷膜技术可应用于海水淡化RO反渗透工艺前达到保护RO膜效果,目前已与沙特签订中试合同,2019年有望实现工程应用;4)预计我国未来10年内海水淡化将带来565亿新建市场与最高每年166亿元的运营空间;且东南亚、中东等海外地区均存“走出去”的机会。公司有望借助并购获取的先进技术降低成本提升性能,大幅提升该领域综合竞争力,打造成为业绩重要增长点。

定增助力轻装上阵,股权激励高速成长:1)公司拟非公开发行不超过9600万股,募集资金不超过12亿元,其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设,2亿元用于偿还银行贷款,目前非公开发行已获证监会批文,近期有望完成发行补足资金,大幅增强发展动力。2)根据公司股权激励方案,以2015年业绩为基数,2016-2019年扣非后净利润增速分别不低于85%、190%、308%、420%;且ROE不低于9%、10%、11%,高考核标准支撑公司锐意创新不断成长!

盈利预测与估值:结合公司最新订单状况,我们预测公司16-18年增发后EPS0.49、0.56、0.61元,对应PE33、29、27倍,维持“买入”评级。

风险提示:订单拓展不及预期;项目回款风险;收购整合风险。