宜通世纪:传统业务高速增长,物联网业务值得期待

投资要点:

市场观点普遍认为公司传统主业通信网络技术服务空间不大,而物联网业务以Jasper的CMP平台代理为主,长期发展空间有限。但我们认为公司并购天河鸿城后,传统通信网络业务实力进一步提升,全国战略下业务有望保持快速增长:同时公司基于联通Jasper平台的代理,物联网核心优势和资源快速积累,业务有望超市场预期。原因:(1)传统通信主业快速增长,毛利率进一步提升。天河鸿城并购完成后,公司进一步补齐了天线设备的产品。上半年公司利用信令技术和产品上的优势积极进行区域拓展,业务从华南地区快速扩张到全国,营收大幅增长165%。同时并表后公司的整体毛利率也提升了1.68个百分点到25.53%,后续有望进一步提升。(2)物联网平台卡位优势明显,业务发展提速。转型压力下目前中国联通正大力推进NB-IOT商用,而NB-IOT的商用给运营商的CMP平台也带来了更高的要求。Jasper在物联网连接管理平台方面优势明显,相关优势在中国联通的物联网平台上正逐步体现,预计今年平台用户数将超过2000万,有望大幅超市场预期。(3)“卖连接”加速转型“卖服务”,AEP进一步打开市场空间。相对于CMP平台而言,AEP平台的生态系统更加丰富,一般对普通用户ARPU值提升幅度在100%以上,同时相关平台服务商的分成比例一般高达40%以上。目前公司正加速建设AEP平台,物流,医疗等相关行业垂直应用也在加速布局,市场空间巨大。

目前公司战略清晰,传统业务的综合实力和营业收入快速提升,有力支撑了公司的整体业务。同时公司物联网业务布局优势明显,AEP平台业务正加速推进中,市场空间巨大。给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.45、0.66和0.90元,对应16-18年的PE分别为75.76x、51.66x和38.07x,给予16年100倍PE,目标价45.00。

风险提示:平台布局低于预期,行业发展低于预期