长春高新2016H1半年报点评:创新龙头稳健成长,疫苗出口超预期

2016H1增长基本符合预期.

公司公布半年报,营收12.76亿(+18.74%),归母净利2.15亿(+22.17%);其中医药部分核心子公司金赛药业营收6.27亿(+30.42%),净利2.22亿(+22.50%);百克生物营收1.33亿(+5.75%),净利0.39亿(+49.17%);华康药业营收2.74亿(+8.35%),净利0.16亿(+0.36%)。核心子公司金赛药业稳健康成长,整体基本符合预期。

主业生物药稳健成长,费用提升为重磅产品放量做准备.

公司主业生长激素稳定成长,必要费用提升导致利润提升不及营收增长。金赛药业营收增速高于利润增速,且生物药毛利有所上升。我们认为,在两大创新重磅产品长效生长激素受制于IV期临床尚未结束而学术推广受限、重组促卵泡素招标省份尚不多,难以放量的情况下,营业增速略超预期,利润增速偏低是由于研发(+45%)、广告(+32%)、会议费用(+34%)、销售工资奖金等费用(+37%)增速较高导致,这些开支为未来两大产品放量奠定基础。

疫苗出海、营销优化,百克生物水痘疫苗销售超预期.

百克生物逆势增长,超出市场预期。通过疫苗出海、营销优化等措施,百克生物获得了营收1.33亿(+5.75%),净利0.39亿(+49.17%)的优异成绩。受山东疫苗事件影响,疫苗公司普遍受到较大影响,中报预告均有所下滑。公司水痘疫苗出口同比增加516%,高新整体海外销售同比增长650万(+37.9%)。

风险提示.

重组促卵泡素、长效生长激素推广不如预期。

创新龙头稳健成长,重磅产品有望陆续放量,继续给以“买入”评级.

公司主营业务稳健成长,当前费用提升是未来产品放量的基础。公司创新属性突出,是除血制品外的稀缺医保体系外+行业高成长的标的个股,维持“买入”评级。