中国神华:煤价上涨助力公司业绩持续向好

事件:

公司2016年8月10日发布半年度业绩快报,公司上半年营收787.23亿,同比下降12.5%,营业成本466.23亿,同比下降14.5%,归母净利润98.28亿元,同比下降18.6%。

投资要点:

公司经营业绩环比显著提升

按季度划分,公司二季度营收393.21亿,同比下降0.21%,营业利润92.22亿,同比增加3.41%,归母净利润52.21亿,同比增加13.33%。在营收同比几乎不变的情况下,公司的利润增加显著,最主要的原因是期间煤价上涨。

煤炭供给端持续收缩,下半年煤价反弹有望持续

在产能限制方面,1-4月国家按照330天工作日核算产能;进入5月正式按照276天工作日进行限产。上半年,全国原煤产量16.28亿吨,同比下降9.7%,下半年产能收缩或将加剧。而需求端,动力煤和焦煤同期消费量分别下降4.59%和2.55%,由于供给端的收缩显著高于需求端的同比下降,煤炭价格有望持续反弹。公司16年以来产量平稳,减产幅度显著小于行业水平,煤价反弹将直接提升公司业绩。

铁路、港口迎来爆发期

准池铁路的开通运行优化了公司的铁路运输网络,将朔黄-黄骅港的一体化优势进一步放大;而黄骅港四期的投入运营将其煤炭年货运量提高至1.78亿吨。今年原油、白货等其他货物的快速发展使其年货运总量有望超过1.8亿吨。对比去年增长幅度接近50%。

投资建议:

我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.03、1.18和1.28,对应当前股价PE分别为14.7X、12.9X和11.9X,维持“推荐”评级

风险提示:1)煤炭价格下降;2)售电价格下调