银行行业:银监会2季度不良率环比1季度持平,经济下行趋势下可持续性存疑

事项:银监会8月10日披露2016年2季度主要监管指标,2季度末商业银行不良贷款余额14373亿元,较上季末增加452亿元,商业银行不良贷款率1.75%,与上季末持平。拨备覆盖率为175.96%,较上季末上升0.93个百分点;贷款拨备率为3.07%,较上季末增加0.02个百分点。

平安观点:

行业不良率环比持平,主要改善来自大行:2季度的商业银行口径不良率为1.75%,环比1季度持平,这是2013年6月以来不良率指标首次出现环比持平的情况。大行不良率的下行(2季度1.69%vs1季度1.72%)是行业2季度不良率出现改善的主要因素,我们认为1)今年上半年信贷对基建的集中投放(尤以大行为主)使得部分企业的经营情况短期改善,这从2季度回暖的经济数据可以得到印证,2)银行上半年进一步加大了核销处置力度,从已披露年报的上市银行来看浦发和华夏的核销处置规模同比提升178%和41%。从其他机构来看,股份制/城商行/农商行不良率分别上行2BP/3BP/6BP,依然小幅上升,但上升速度有所趋缓。我们认为在目前经济下行压力依然较大的背景下,银行资产质量仍难以独善其身,现在判断银行的资产质量能够出现拐点为时尚早,但地区间可能存在分化,如此前资产质量风险暴露相对较早的长三角地区资产质量呈现逐步趋稳态势,但中西部地区,尤其是过剩产能集中的省份不良压力依然较大。

净息差降幅收窄,拨备覆盖率维持稳定:行业2季度净息差为2.27%,环比下行8BP,降幅较1季度(-19BP)明显收窄,基本符合我们判断,从下半年来看随着去年降息导致银行资产重定价的影响逐步消退,行业息差在下半年有望筑底企稳。非息收入占比25.73%,同比提升1.1个百分点,反映银行业务结构的改善仍在持续。在不良升势趋缓的带动下,拨备覆盖率环比小幅提升近1%至176%。

投资建议:看好板块8月绝对和相对收益空间,我们认为银行不良率的单季改善并不具备可持续性,但有利于修正此前市场对银行资产质量过度悲观的预期,目前银行板块对应16年PB0.85x,整体安全边际较高,目前银行股息率(4.8%)较实际利率的吸引力明显,不过考虑到按揭带动的信贷增量在下半年不可持续,企业经营层面并无实质性改善,因此超额收益可持续性不强。个股方面,我们推荐南京、中信、兴业、浦发,多元金融推荐安信信托。

风险提示:资产质量超预期下滑。