宏观利率周报:经济下行压力仍存,利率整体趋降

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上周,央行发布《2016 年第二季度中国货币政策执行报告》。报告称,稳健货币政策取得了较好效果,银行体系流动性合理充裕,货币信贷和社会融资规模平稳增长,利率水平低位稳定运行,人民币汇率弹性进一步增强。

2016年以来,央行实行稳健的货币政策,公开市场操作建立每日常态化机制,7天逆回购利率稳定在2.25%,同时引导中长期利率下行;扩大抵押补充贷款的对象和范围,实施精准扶贫政策。同时,按照“因城施策”原则对房地产市场实施调控,强化住房金融宏观审慎管理。汇率形成机制方面,央行继续推动利率市场化以及汇率形成机制的改革。本次报告中,央行特设“资产负债表与宏观经济分析专栏”,分析了降准将会导致的本币贬值压力,短期内降准的可能性不大。

上周,中国经济8月公布的首个数据表现不佳:7月中国官方制造业PMI指数报49.9,近5个月来首次低于荣枯线以下,不及预期50。制造业PMI指数持续下滑印证了中国经济在转型期面临下行风险的事实。目前,固定资产投资增速见顶回落,制造业景气指数释放负面信号,为中国经济短期前景蒙上阴影。上周,央行发布第二季度中国货币政策执行报告称,下阶段货币政策整体基调仍将保持稳健。货币政策将继续为培育新的经济增长动能保驾护航,国内经济增速短期内将保持放缓趋势,下行风险持续存在。

国际方面,美国最新公布的7月非农数据向市场释放积极信号。日本方面,面对软弱无力的货币政策,日本财政政策扛起了拯救经济的重担。日本政府公布了28万亿经济刺激方案的具体细节。此次经济刺激方案规模是自1992年以来的第三高水平,但日本央行并未明确计划实施期间,这也给刺激政策的力度带来不确定性。

综合国内外经济形势,国内经济增长下行压力仍然存在,上周各利率品种收益率纷纷下跌。美国最新非农数据虽超出预期,然而美国第二季度GDP增速却不及预期,经济回暖趋势还需进一步确定。日本央行经济刺激计划加码似乎力度并不强劲,市场对其经济刺激效果并不看好。上周,受靓丽的美国非农数据影响,欧美债市利率水平多有上升,而国内利率整体下滑,预计短期利率水平将维持下降趋势。但如未出现国内经济超预期下滑,债券收益率水平继续下降空间有限。