智慧能源:布局储能!两条腿走路下的产能扩张

事件

8月10日晚,公司公告新一轮非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过311,386.31万元,用于“远东福斯特新能源有限公司年产3G瓦时高能量密度动力储能锂电池研发及产业化”项目和补充上市公司流动资金。发行底价为9.02元/股,发行股票的数量不超过345,217,638 股。

聘任新的董事会秘书,王征先生。王征曾任中国国际金融有限公司投资经理,美国银行美林证券亚太区投资银行部副总裁,北京随时融网络技术有限公司创始人兼CEO等职务。

分析

募投项目将显著增厚公司EPS:按照公司规划,本次定增项目将建设6条全进口动力电芯生产线,3条PACK生产线,建成年产13万套全自动化PACK生产线;4条进口钢壳和20条进口盖帽生产线等配套设备,实现年产3GWh的动力及储能锂电池的产量。按照我们初步测算,新建项目达产后新增年净利润可达7亿元,而增发股本上限仅为3.45亿股,即使产能利用率只有50%,亦可显著增厚公司EPS。

动力电池产能扩张巩固龙头地位:远东福斯特是国内18650锂电池龙头,产量全球排名第三,仅次于三星和松下,国内排名第一。截止2016年底,估算公司具备1.7GWh三元动力电芯和6万套PACK的年产能,继续排名国内第一。但按照我们的统计,随着竞争对手扩产的加速,2017年底公司有可能失去国内第一的位置。本次募投项目,将巩固公司未来几年国内18650三元锂电的王者地位,适应电动汽车的飞速发展。

布局储能,研发高能量密度锂电池:提高电池能量密度是我国“十三五”期间的重要课题,本次募投项目任务之一就是进行高能量密度锂电池的研发。虽然,在目前的成本水平下,三元锂电池并不适用于工业级储能,但未来三元锂电用作家庭储能是一个重要的方向。此外,如果三元电池成本可快速下降,工业级应用并非不可能;三元电池的梯次利用也是一个可行的路径。本次产能扩张后,公司将视电动汽车与储能行业的发展,灵活配置产能,降低风险,并具备一定的协同效应。

聘任新董秘,持续资本运作可期:我们在之前的公司深度报告中曾指出,并购常态化是公司未来重要的发展策略。2014年,公司通过控股上海艾能电力和北京水木源华,介入发电端和配电端;2015年收购远东福斯特,并参

控股一批企业,形成“源-网-荷-储”协调发展、集成互补的能源互联网全产业链布局。从2016年预期净利润构成来看,近两年并购的企业已占到利润贡献的50%。本次新聘任的王征先生,具备丰富的资本市场运作经验,并曾担任互联网公司CEO,未来将对公司“买卖宝”、“材料交易中心”的运作以及持续外延式发展产生重要的推动作用。

盈利预测与投资建议

按照公司现有业务,我们依然维持全年净利润7.7亿元,归母净利润7.1亿元左右的判断。远东福斯特2016年可实现净利润2-2.5亿元(视物流车四季度爆发程度)。

考虑公司产能扩张加速,以及储能业务布局的合理性,小幅上调短期目标市值至300亿元,目标价13.5元,维持“买入”评级。