九州通:大股东出售九州转债,回笼资金为融资做准备

投资要点

一、事件

公司股东上海弘康、楚昌集团、中山广银、北京点金和刘兆年已通过上海证券交易系统累计出售其所持有的“九州转债”人民币150,000,000 元,占发行总量的10.00 %。上述股东现仍合计持有配售的“九州转债”人民币508,050,000元,占发行总量的33.87 %。

二、我们的观点:

1)公司实际控制人刘宝林、刘树林、刘兆年持股比例为50.65%,债转股将触发要约收购,所以通过债券市场将转债售卖,回笼资金为下一步融资做准备。

2)公司基本面良好,高毛利医院纯销、医疗器械、中药饮片业务占比已将近50%,复合增速超过40%。纯销业务,目前公司在湖北、河南、新疆、北京的集中采购业务拓展良好,为公司高速发展提供强劲动力。

3)两票制政策推动分销企业洗牌,提高医药流通集中度是大势所趋。九州通作为全国性的民营商业龙头,有望受益于行业集中度提升。同时,分级诊疗、医药分开等政策推动处方外流,公司在基层市场上有较大优势,同时积极探索了武汉市中心医院、福建医科大学孟超肝胆医院合作的处方外流+电商模式,未来公司将积极推动C端的整合,成为公司未来收入的重要增量。

三、盈利预测和投资评级:

我们预计公司2016年、2017年的净利润为9.0亿、11.8亿,对应EPS为0.55元、0.72元。我们认为公司已经到了上市以来的估值底部,业绩有望在未来几年维持高增长,继续维持“增持”评级。

四、 风险提示

1、药品招标降价幅度超预期

2、医院纯销业务拓展低于预期