上海医药:给予买入评级

上海医药是吸收合并了上实医药(0.199,-0.02,-8.29%)、中西医药,“三合一”重组而来,现为上海发展生物医药产业的龙头企业,主要从事医药研发与制造、分销与零售。上海医药拥有信谊、广东天普、第一生化、新亚、常药、药材、青岛国风、胡庆余堂、正大青春宝等一批核心生产制造企业,生产涵盖化学制剂、生物制剂、中药和保健品、化学原料药等领域产品。上海医药分销规模位列华东和上海最大、全国名列前茅,分销管道遍布中国几十个省市。上海医药16年一季度营收292.76亿人民币,同比增长16.62%;归属股东净利润8.89亿人民币,同比增长21.29%,加权平均净资产收益率2.93%,基本每股收益0.33元人民币,同比增长25.08%.上海医药重点产品中有32个品种高于或等于市场同类品种的增长。预计全年销售过亿单品的大品种25个。根据目前医药行业改革的两票制及营改增等行业政策,上海医药作为全国性的医药商业龙头,要比普通的区域商业龙头更受益,基层分销商或自然人迫于竞争形势将加速被大型的医药分销网络所并购,面上海医药一方面是行业龙头,预计未来行业集中度的提升有助于上海医药再度提升企业的营收及盈利水平。加之目前股价1.34倍PB,13.7倍PE交易,考虑到企业收入以15%增长,净利润以15-20%增长,我们认为其估值便宜,故给予其买入评级,目标价24.9港元,止蚀价16.5港元。