央行二季度货币政策执行报告点评:货币政策保持稳健,降准概率下降

1、央行对降准比较谨慎

6月末,金融机构本外币各项贷款余额为106.7万亿元,同比增长13%,比年初增加7.3万亿元,人民币各项贷款余额为101.5万亿元,同比增长14.3%。流动性非常充裕,市场利率一年来保持在较低水平。

自2016年3月央行最近一次下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点后,央行流动性供给方式发生了变化,由2015年以来的降低法定存款准备金率释放流动性转变为公开市场、中期借贷便利等货币政策操作。

《报告》指出,若频繁降准会大量投放流动性,促使市场利率下行,加上其信号意义较强,容易强化对政策放松的预期,并且导致本币贬值压力较大,促使投机者拿钱去买汇炒汇,由此形成循环。据此判断,预计第三季度央行降准的可能性不大。

2、央行对英国脱欧公投后的人民币汇率走势高度关注

3月以来,人民币兑美元汇率的波动率超过人民币对一篮子货币汇率指数的波动率。3月初至6月末人民币兑美元汇率中间价年化波动率为4.28%,而CFETS人民币汇率指数年化波动率仅为2.31%。

自6月24日英国脱欧以来,人民币兑美元汇率从6.5878开始单向贬值,直到7月19日触及6.7017年内低点,人民币汇率走势很明显受到了英国脱欧的影响。英国脱欧的下一步形势尚不明朗,准确评估脱欧的影响还需时日。从近期汇率走势来看,人民币兑美元汇率一直在6.67附近徘徊,我们预计三季度人民币对美元汇率中间价将在6.5-6.7元之间波动。

3、抑制资产泡沫,货币政策将保持稳健

上半年,新增信贷7.53万亿元,其中一季度新增4.61万亿元,均创历年同期之最。与此同时,部分城市楼市火爆,房价暴涨。上半年个人按揭贷款1.1245万亿元,同比增长57%,更多的社会资金流向了房地产行业。

7月26日政治局会议上强调货币财政政策要引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域,抑制金融高杠杆和资产泡沫,由此可见货币政策方面已经没有了更宽松的想象空间,我们预计下季度货币信贷政策将保持稳健,放水的可能性不大。

结论

1、央行对降准所释放的信号作用存在顾虑,三季度央行降准的可能性下降。

2、央行对英国脱欧公投后的人民币汇率走势高度关注,预计三季度人民币对美元汇率中间价将在6.5-6.7元之间波动。

3、抑制资产泡沫,货币政策将保持稳健。