经济金融热点快评:英格兰银行降息将使大型银行盈利承压

2016年8月4日,英格兰央行宣布将基准利率下调25个基点,由0.5%下调至0.25%。与此同时,为配合降息政策,英格兰银行将购买国债规模扩大600亿英镑,增至4350亿英镑,同时购买100亿英镑“投资级”企业债等。此次宽松政策是英国政府应对“脱欧”不利影响的重要举措,其将有利于信贷增长,对英国经济短期将发挥刺激效应,但对英国大型银行的盈利水平将产生不利影响,主要观点如下:首先,国际化程度降低使英国大型银行对英格兰银行货币政策调控愈加敏感。

2008年金融危机以来,受全球范围内监管要求趋严等因素的影响,英国大型银行的国际化程度不断降低,部分危机前在全球范围内设点的大型银行逐步将重心回归欧洲或英国本土,如苏格兰皇家银行、劳埃德银行。对于国际化程度较高的汇丰控股、渣打银行和巴克莱银行,它们的海外收入占比也在不同程度出现下滑。2015年,劳埃德、苏格兰皇家、巴克莱和汇丰银行在英国业务的收入占比分别为100%、88%、47.8%和34.3%,其业务收入对英格兰银行货币政策的调整较为敏感。

其次,对利息收入依赖度高是降息政策产生较大影响的微观基础。除业务回归本土以外,英国大型银行注重存贷款等传统业务发展,所以整体维持了较高的净息差水平。2015年,汇丰控股、苏格兰皇家、劳埃德、巴克莱和渣打银行的净息差分别为1.67%、1.76%、1.59%、1.67%和1.93%,收入结构中利息收入占比分别为51.74%、65%、60%、48.07%和60.36%。此次降息主要将通过以下两个渠道影响净息差水平:一是浮动利率资产收益下降,这部分资产主要包括按揭贷款和中小企业贷款等;二是活期存款账户利率成本不能得到同比例下降,降息对银行存款成本的拉低效应仅限于储蓄账户,而活期存款账户资金成本不具有下调空间。从整体上看,英国银行业善于利用资产和负债端的期限错配赚取收益,由于资产和负债端久期的不同(资产端远大于负债端),使得降息将对资产端的负面影响要大于在负债端的正面影响。除英国本土银行以外,西班牙桑坦德银行、美国花旗银行和摩根大通银行在英国市场也拥有较大份额,此次降息对这些银行在英国的盈利水平也将产生不利影响。

第三,英镑贬值将导致部分银行盈利缩水。此次降息将提升英镑贬值预期。部分英国大型银行报表的编制是以美元为计价货币,如汇丰控股和渣打银行。而这些银行又持有一定比例的英镑资产,汇率变动将对银行盈利水平产生影响。