第一创业:半年业绩不济,完成上市增强实力

主要观点

1) 投行业务大增 资产管理业务小幅增长 :公司投行业务实现收入1.11亿元,同比增长95。34%。一创摩根依托中外方股东综合投行平台资源,继续夯实股权融资、债券融资和并购重组等传统投行业务,同时积极拓展资产证券化等创新业务,今年上半年公司共计承销217.45亿元,同比增长12.56%。公司的资产管理业务实现收入2.87亿元,同比增长7.96%。公司资产管理部继续贯彻固定收益类证券及类固定收益的泛资产管理业务的综合定位,在进一步稳定发展中小银行等机构客户的同时,积极拓展同大机构、大平台的合作,适时设计适合客户的资管产品。截至6月末,总规模2,286.05亿元,比上年增长41.25%。其中主动管理资管产品规模590.72亿元,比上年增长42.48%,控股子公司创金合信开展的基金业务截止6月末受托管理资金总额达到2,251.43亿元。

2) 固定收益、经纪、自营下滑较大:公司固定收益业务实现1.46亿元,同比下降62.21%。主要由于市场竞争日益激烈,固定收益产品销售业务盈利空间收窄,以及固定收益产品交易业务投资收益下滑。公司经纪业务收入3.25亿元,同比下降52.24%。

公司经纪业务持续推动向财富管理方向转型,并加大互联网金融的投入,以提高客户体验与黏性。截止6月,公司股基交易额的市场份额占比0.33%,较2015年下降0.02个百分点。而受受证券市场波动的影响,公司自营业务实现收入-0.18亿元,同比下降106.34%。

3) 成功上市打破资金瓶颈增强公司实力:目前,证券公司的是以核心净资本为监管机制,并且相关业务规模与其净资本规模紧密相关。今年上半年公司成功上市募资,快速提升公司了的净资本,公司的抗风险能力和市场竞争力进一步得到增强,有助于公司打破净资本限制的瓶颈,各项业务得以进一步发展壮大,同时,公司的知名度和影响力进一步提升。

投资建议给予未来六个月“增持”评级

公司是以固定收益业务为特色,旨在成为“中国一流的债券交易服务提供商” ,走的是差异化战略,而公司的投银业务具备市场竞争力,资产管理业务有了长足进步,经纪业务实现全面的布局,整体相对均衡的收入有助于公司提高抵御市场波动风险的能力,同时今年公司已成功完成上市,打破资本限制瓶颈,有助于公司未来的业务发展。因此我们看好公司未来发展,给予“增持”评级。我们预计公司2016年、2017年EPS为0.33元和0.40元,对应PE是106.26倍和87.39倍。