策略周报:美国数据超预期对市场影响如何?

在目前市场处于窄幅震荡的状况下,美国数据超预期会否成为影响市场做出方向性选择的决定性因素呢?本文从波动率历史、中国货币政策应对、数据冲击的历史影响三方面展开分析。

从过往经验来看,美国非农就业数据波动率偏高,超预期或不及预期是常态。

从2014年至今,美国非农就业数据共有九次大幅度超预期,五次大幅度不及预期(偏差率30%以上)。虽然六、七月份连续两个月数据超预期,但从预测值的变化趋势来看,非农就业逐渐减少成为一种长期趋势,这反映市场对于美国经济的长期发展是持谨慎态度的。

从中国货币当局的应对来看,目前央行基本已经确立了汇率先于利率的政策顺序,即货币政策的调整会优先考虑汇率的稳定性,而不会采取全面的宽松方式。央行的专栏文章《资产负债表与宏观经济分析》中专门指出,“频繁降准会大量投放流动性,促使市场利率下行,加上其信号意义较强,容易强化对政策放松的预期,导致本币贬值压力。降准释放的流动性越多,本币贬值预期越强,就越是会促使投机者拿这些钱去买汇炒汇,由此形成循环”。由此可见,央行认为在当前条件下,盲目采取不加选择的全面宽松,只会加剧资产泡沫、误导商业银行以及导致更大的贬值压力。我们判断央行在下半年仍将延续之前的货币总量适度宽松、进行精准结构调整的态势,将采用SLF、MLF和PSL等各类操作的常态化来保持流动性以构建稳定的利率走廊机制,同时稳定市场预期,避免人民币大幅度贬值以及资产市场泡沫。

从美国非农数据呈现高预期后的A股表现来看,数据不及预期对市场构成一定利好,而数据超预期对市场的影响则是中性略偏负面。我们统计了2014年1月美国非农数据呈现高预期差后上证综指的走势表现,发现当非农数据大幅不及预期的情况下,A股大概率将受正面影响,在数据公布后的五个交易日中,上证综指呈现上涨的局面占80%,而当非农数据大幅度超预期的情况下,A股将受到一定程度的压制,在其后五个交易日内有一半以上的情况是出现下跌。

投资策略:1、A股在本月大概率延续震荡格局,短期可以关注蓝筹股,安全边际较高,但也可以逢低布局指数下跌中被错杀的绩优成长潜力大的标的;2、建议关注国产替代逻辑标的,如万里扬、时代新材等;3、建议关注供给侧整合效率较高的化工子行业龙头标的,如粘胶短纤、钛白粉、PTA等行业龙头企业三友化工、恒逸石化等;4、推荐医药血制品、白酒等龙头企业,如博雅生物、贵州茅台等。

风险提示:宏观经济出现断崖式下跌,流动性突然紧缩。