金川科技:受益于钴行业景气提升的龙头

锂电池下游新能源汽车产业爆发式增长带动钴需求快速增长。随着能源形势、环境污染的日益严重、智能化交通需求的日益强烈,新能源汽车在未来10-20年将进入高速发展的快车道。近年来世界电动汽车总产量已经保持90%以上的增速增长。2014年中国电动汽车产量增速达到545.59%,2015年增速达288%。三元材料作为新能源汽车电池主要正极材料将逐渐成为趋势,可以预见,钻作为三元材料的重要元素,其需求将会快速增长。

预计钴矿供给增速将放缓。钴是稀有金属,钴矿稀少而分布集中,其中刚果独占50%。作为铜镍伴生矿,由于铜镍价格走低和设备升级,嘉能可及欧亚资源等世界主要钻矿公司在刚果等地的矿山减产,并且由于非洲童工、刚果选举等事件影响,预计2016年和2017年全球钴产量增速放缓。

供需缺口+钴价处于历史低位,预计钴价有较大上涨空间。受新能源汽车行业刺激,钴需求将大幅增加,而在全球钴产量增速放缓的环境下,我们预测钴精炼矿将在2017年供小于求,钴价有望触底反弹;由于钴在下游产业成本占比不大,且钻价目前处于历史低位,中长期看钴价有较大上涨空间。

专注于钴产品研发、生产及销售,公司将充分受益于钴行业景气回升。自成立以来,公司一直专注于钴产品研发、生产及销售。在公司主要产品中,钴系列产品占营业收入比重达70%以上;并且公司钴系列产品中钴原料成本占产品成本的90%以上,我们分析得出公司业绩对钴价波动较为敏感。公司计划未来4年大力发展三元材料产品,结合新能源汽车发展形势,我们预测公司将充分受益于钴行业景气回升。

投资建议:通过分析,我们预测公司2016-2018年营业收入依次为24.14亿元、29.90亿元、37.42亿元,分别同比增长17%、23.8%、25.1%,归属于上市公司股东的净利润为0.82亿元、1.84亿元、3.18亿元,分别同比增长181.1%、124.7%、72.9%,每股收益分别为0.17元、0.39元、0.67元。考虑到钴行业供需将出现缺口和公司将充分受益钴行业景气回升,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。风险提示:钴价持续低迷风险、市场竞争加剧风险、汇兑风险、公司产品需求变动风险、环保风险、安全生产风险、偿债风险。