翰宇药业:业绩符合预期,国际市场风口将至

中报业绩符合预期,成纪压力依旧存在:上半年实现营收3.44亿元,同比增长29.43%;扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长28.85%。业务结构方面,原料药+客户肽同比增31.37%,全年实现2亿元收入是大概率事件;国内招标进程低于预期,除特力加压素保持较快增长,主要制剂品种全线下滑,下半年公司将加强销售推广的力度,随着新一轮招标的落地,国内制剂业务有望改善;成纪收入7577万元,同比大幅增长,但承诺利润的兑现压力依旧较大,有待下半年进一步发力。

积极拓展海外市场,打造制剂出口新标杆:利拉鲁肽化合物专利将于2017年8月到期,各大仿制药厂商进入攻坚阶段,注册批原料药需求大幅增长,公司多肽药物制备水平居世界前列,在本轮抢仿中,公司有望成为受益最多的原料供应商;格拉替雷制剂有望于17年年初在美国启动申报,若进展顺利,预计18年上市销售,在爱克龙的支持下,有望快速切分超过10亿美元的仿制药市场,使公司业绩大幅增厚。未来三年,国际业务布局将全面进入收获期。

定增启动在即,聚焦慢病管理:定增方案已于5月份获批,预计下半年启动发行,募集资金一项重要用途就是打造慢病管理平台,整合普迪、健麾、腾讯等战略资源,落实软硬件对接,打造“线上-云端-线下”的O2O闭环。作为平台重要数据入口的无创血糖连续监测手环在欧洲的认证工作正在有序进行中,落地尚需时日,但由于该技术在国内属独家,上市后想象空间巨大,值得持续关注。

投资建议:预计2016-18年收入增速分别为37.56%、74.67%、20.18%;EPS分别为0.50、0.80、1.06元,相对当前股价PE分别为39X、24X、19X。维持买入-A的投资评级,未来12个月目标价为30元。

风险提示:成纪药业业绩承诺未能兑现;海外原料药增速低于预期;格拉替雷等药物ANDA申报进度慢于预期