复星医药:公布Gland审计报告,协同效应带来潜在收益

收购点评

公司公告Gland截至2016年3月31日的审计报告。第一季度实现销售收入3.57亿元,净利润8000万元。

GlandPharma是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业,是一家优秀的规范市场注射剂生产厂商+CDMO企业;具有高质量的注射剂生产能力和高效的规范市场药品注册能力。

Gland稀缺且优质的仿制药企业,到目前没有FDA的warningletter和483,表明公司有非常完善的QA和QC体系;15年1月至16年3月在建工程累计转2亿固定资产,截止3月份尚有2亿在建工程,大规模的固定资产投资,可以保证公司后续的产能和产品、收入相互匹配;优秀的规范市场注册团队;丰富的Pipeline。

从同类企业的收购价值分析表观估值合理,如果重点产品依诺肝素钠注射注获批,估值进一步下降。

公司和Gland的未来的协同空间:两者在肝素原料药、EPO、单抗等领域合作有明显协同优势等。

盈利预测

复星医药现有药品业务稳健增长,医疗服务开始拓展,单抗具有领先优势。

目前公司针对12个适应症的7个单抗仿制药获得临床批件,其中,重组人鼠嵌合抗CD20单抗注射液处于临床III期,有望在18年上市,为公司增长添加新的引擎。

我们预计公司2016-2018年净利润为29.5/34.8/40.7亿,对应EPS分别为1.27/1.50/1.76元。暂时没有考虑此次并购对盈利及财务的影响。

投资建议

公司目前股价对应16年PE分别为16倍。考虑到公司在制药、医疗服务、单抗、国际化的全方位优质布局,具有长期投资价值。此次并购标的,具备超预期发展的可能。给予“买入”评级。

风险提示:收购进程风险;行业政策风险;经营整合管理风险;增发摊薄;