巴安水务研究报告:海外并购再获先进技术,打造海水淡化全链条

事件:

公司发布公告,签订德国ItN纳米平板陶瓷超滤膜公司股权收购备忘录。

投资要点:

收购优秀技术公司,获取海外资本平台:1)0.1欧元/股价格受让ItN股东CoreoAG和Stoll家族967.29万股,并拟2016年11月前以2欧元/股出资300万欧元认购150万股,收购、增资完成后共持有ItN公司67.65%股权;ItN公司2000年成立、2006年德国法兰克福交易所上市,高效吸附技术、纳米陶瓷平板超滤膜技术、海水淡化技术、深层地下水处理技术以及污水处理MBR工艺等领域共拥有18项同族专利,69项实用新型专利,47项授予专利。2)借款50万欧元给ItN用于补充日常经营现金流,以95万欧元买断Stoll家族和SWNBeteiligungsGmbH对ItN公司的1770万欧元债权,我们认为ItN公司接受公司财务整合后将更良性运作,有望成为公司重要的海外资本运作平台。

打造海水淡化全技术链条:1)ItN公司平板陶瓷膜可应用于海水淡化RO反渗透工艺前,达到保护RO膜效果,目前已与沙特签订中试合同,2019年有望实现工程应用;2)公司7月公告收购瑞士水务21.6%股权,获取其海水淡化膜技术(海水淡化工艺核心)和低温多效海水淡化技术(MED),结合此前对KWI公司的收购,公司将掌握海水淡化技术全产业链;3)预计我国未来10年内海水淡化将带来565亿新建市场与最高每年166亿元的运营空间;且东南亚、中东等海外地区均存“走出去”的机会,公司有望借助ItN公司和瑞士水务海外平台不断拓展海水淡化市场,打造成为业绩重要增长点。

放射水处理技术领先,受益核电重启:1)ItN公司陶瓷超滤膜去除放射性元素的能力可以达到97%,饮用水行业地位领先,中东地区应用潜力巨大,目前在沙特已有1100万欧元订单;2)公司近期取得中核集团合格供应商证书,除核电凝结水处理、海水淡化外,未来有望凭借该技术进军核电放射水处理市场,核电重启背景下机遇明显。

定增助力,轻装上阵高速发展:公司拟非公开发行不超过9600万股,募集资金不超过12亿元,其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设,2亿元用于偿还银行贷款。目前公司非公开发行已获证监会批文,近期有望完成发行补足资金,大幅增强发展动力,支持公司锐意创新不断成长!

盈利预测与估值:结合公司最新订单状况,我们预测公司16-18年增发后EPS0.49、0.56、0.61元,对应PE34、30、28倍。公司通过完善股权激励进一步实现核心人才绑定,高激励标准激励不断成长,维持“买入”评级。

风险提示:订单拓展不及预期;项目回款风险;收购整合风险。