索菱股份:拓展前装业务,打造一体化车联网平台

报告摘要:

业绩稳定增长,推动智能化CID系统业务迅猛发展。近三年,公司业绩稳定增长,主营收入分别为7.45亿元、7.7亿元和8.08亿元,净利润分别为6226万元、6451万元和6526万元。2013年,索菱股份转型车联网服务业务,推出智能化CID系统。智能化CID系统业务发展迅猛,营业收入由最初的35.42万元增加至2015年的1.77亿元,占营业总收入的21.9%。在公司稳定的业绩增长和充沛的现金流的支持下,预计未来三年,智能化CID系统业务仍然保持高速增长。

积极拓展前装市场业务,公司盈利能力提升可期。2015年公司主要业务以后端市场为主,前段市场业务仅仅占3.14%。后装业务的市场规模较大,进入门槛相对较低,市场竞争也比较激烈。前装业务的客户稳定且较为优质,产品毛利相对较高。预计未来三年内,公司可实现前装业务收入达到销售总收入的50%以上。

拟收购上海三旗和英卡智能,打造一体化车联网运营平台。公司拟分别以5.90亿元和1.27亿元收购三旗通信100%股权和英卡科技100%股权。收购顺利完成后,公司将形成了以“索菱的硬件产品+三旗的通信模块+英卡的平台&软件”为一体的车联网产业链布局。索菱股份不断加大在车联网应用相关服务方面的研发和市场投入,实现自身从提供硬件生产的终端设备厂商向“硬件+车联网服务”供应商的转变。三旗通信为索菱股份提供车联网通信模块,包括车载应用终端、车载数传设备等。英卡智能专注于车联网应用层软件开发,同时提供完整的车联网运营平台解决方案。

盈利预测及投资建议:在汽车电子产能加速向国内转移和车联网快速发展的大背景下,预计公司2016-2018年营收为9.87亿元、12.13亿元和14.3亿元,归母净利润为0.98亿元、1.35亿元和1.63亿元。

EPS分别为0.53元、0.74元、0.89元,动态PE为78倍、56倍、47倍,给予“增持”评级,首次推荐

风险提示:收购失败,车联网推进低于预期,汽车行业景气度波动;