禾丰牧业:业绩超市场预期,进入盈利加速期!

事件:8月2日,公司发布2016年半年报业绩快报公告。报告期内,预计实现营收50.52亿元,同比增长18.09%;归属于上市公司股东净利润1.85亿元,同比增长约55.99%;其中,二季度实现营收29.72亿元,归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长67%。

我们的分析和判断:1、受益养殖景气,业绩进入盈利加速期。1)饲料板块:报告期内,猪价维持高位,生猪价格一度突破20元/公斤,养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度。据农业部信息,4月开始生猪存栏开始回升,6月份生猪存栏37001万头,环比上升0.7%;能繁母猪存栏3760万头,环比持平。受益生猪存栏量的提升,以及公司客户结构调整,猪饲料业务明显改善,预计上半年猪饲料销量同比超过15%,期中前端料同比增长超过40%。同时,公司前端料比例提升,直销比例提升,提高公司盈利能力。2)禽产业板块:白羽肉鸡引种下降逐渐显现,上半年鸡肉价格温和回升,叠加屠宰量上升,白羽肉鸡业绩同比大幅增长。

2、猪补栏进入上行周期,饲料板块下半年进入销量加速增长期。目前,能繁母猪存栏量仍处于历史低位,由于行业经历3年深度亏损及环保政策趋严,加之极端天气南方洪水灾害的影响,本轮猪周期产能去化超预期,将拉长猪周期及饲料盈利周期。随着生猪存栏量稳步回升,预计下半年公司将迎来单吨毛利在高位,销量全面回升的黄金盈利期。

3、禽链将迎高景气时期,公司禽产业链业务将贡献高业绩增量。受益产能大幅收缩,预计16-17年禽链价格将迎来大反转。公司已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链,我们预计公司2016年将屠宰加工超过2亿只鸡,在禽链高景气背景下,公司禽板块将贡献高业绩增量。

投资建议:我们预计公司16年-18年的净利润分别为4.5、6.5、8.7亿,同比增长45%、41%、32%;对应EPS分别为0.55、0.78、1.05元。我们给予买入-A的投资评级,6个月目标价为21元。

风险提示:饲料销量不达预期;禽产业板块进展不达预期。