宏源证券:投行及投资业务表现优秀推动业绩逆市增长

宏源证券公布半年报,上半年公司实现净利7.32 亿,同比增长40%, 每股收益为0.5 元。报告期末,公司净资产较年初增长0.38%,每股净资产为4.49 元,加权平均ROE 为10.8%。

1. 弱市下表现好于同业。由于二季度市场大幅下跌,成交量显著下降,上半年证券行业净利润同比下降33%。在这样的背景下公司业绩取得40%的增长实属不易,这主要归功于公司积极把握市场机遇取得了优秀的投行和投资业绩。

2. 经纪业务降幅低于同业。上半年公司实现代理买卖证券业务净收入8.15 亿元,同比下降13.57%,降幅低于同业。这一方面是因为上半年公司完成股基权交易额6274 亿,同比仍增长13.8%;另一方面是因为公司佣金费率降幅低于行业,上半年公司的平均佣金费率为0.13%,仅同比下降9%,而行业降幅达23%。不过考虑到行业竞争加剧,公司目前的佣金费率还处于较高水平,未来还是存在较大的下降压力。

3. 承销业务表现抢眼。受益于新股的大量发行和投行业务实力的增强,上半年公司完成9 家股票的主承销,承销金额超过90 亿,投行业务收入达到3.23 亿元,同比大幅增长,成为业绩的主要驱动因素。

4.自营业务风险控制较好、投资业绩亮丽。年初公司权益投资余额为14.5 亿。一季度公司取得了2.73 亿元的投资收益;二季度尽管市场大幅下跌,公司及时兑现了约1.05 亿的投资收益,整个上半年投资收益达到3.78 亿元。在指数跌幅超过20%的情况下取得这样的业绩是非常不容易的,体现出公司较好的选股和择时能力。

6.盈利预测与投资建议。基于日均股票交易额为1800 亿、1900 亿的假设,我们预测公司10 年、11 年净利分别同比增长6.8%和下降8.9%, 对应EPS 分别为0.84 元和0.77 元,当前股价对应10 年PE 和PB 为20.3 倍和3.6 倍,考虑到公司业绩在弱市中独树一帜,主要业务竞争力和盈利能力都显著提升且估值在中小券商中具有优势,我们将公司的评级由中性提高至推荐-A ,建议逢低关注。