08月03日固定收益研究晨报:月初连续回笼不改资金宽裕,债市走势仍显胶着

1.流动性分析

周二货币市场利率涨跌互线。周二央行进行了7天期逆回购操作600亿,同日有1300亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净回笼700亿,连续2天净回笼。7月中旬以来,为了对冲缴税以及MLF集中到期影响,央行连续进行了MLF续作,并加大公开市场操作力度,因此资金面平稳跨月并重回宽松。短期来看,8月初流动性扰动不大,且资金较为充裕,央行顺势逐步回笼流动性既符合市场预期,也不会对货币利率及流动性产生过大的影响。整体来看,资金面短期压力不大,央行维稳资金面意图不改,预计后续资金面将延续适度宽松态势。

2.利率债分析

周二利率债继续微幅波动。早盘国开续发3、5、7、10、20年期,招标收益率较前一日二级市场价格波动不大。截止日终,国债收益率除个别期限外,整体波动1BP以内;政策性金融债曲线和国开债曲线涨跌互现,整体波动2BP内。周一发布PMI指数5个月来首次跌落荣枯线,低于市场预期,但跌幅较小。PMI的表现也进一步印证了经济走势平稳,对债券持续形成支撑。而本轮债市行情主要是在经济平稳、通胀无忧的背景下,债券受到大量配置资金的追捧,利率经历一波大幅向下行情。但由于当前涨幅已大,再度下行动力不足,在利好消化的背景下短期内走势或有反复,以盘整为主。而近来市场的表现也印证了我们的看法。但短期的整固不改长期向好趋势,未来准备金利率下行仍将带来基准利率的下行,长期仍有下行空间。月初同样也是宏观数据集中公布期,将给予当前走势胶着的市场进一步的方向性指示。3.信用债市场

周二交易所竞价交易总成交额约36亿元,较前日有所放量。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约1BP;中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约2BP,收益率有所下行。周一武汉国裕物流产业集团有限公司发布《武汉国裕物流产业集团有限公司2015年度第一期短期融资券到期兑付存在不确定性的特别风险提示公告》。市场恐酝酿另一起违约风波。2016年至今国内信用债市场已经有将近250亿元的债券发生实质性违约,总量超过去年的两倍,其中将近七成来自央企和国企,再一次触动市场神经。而产能过剩行业又是重灾区,违约事件持续暴露或继续降低市场对产能过剩行业信用债的信心,进一步加大相关企业融资难度,或造成资金链断裂。在政治局会议上国家不断强调三去一降,短期内相关企业承压仍大,提醒投资者合理判断,避免踩雷。