2016年07月制造业PMI指数点评:PMI失守荣枯线天气影响需求仍弱

主要观点:

PMI失守荣枯线,天气影响需求仍弱

7月份制造业PMI为49.9%,比上月下降0.1个百分点,连续3月下滑,微低于临界点。本月的回落受到天气因素影响较大,7月受超强厄尔尼诺现象引发的强降雨席卷我国大部分省市,拖累生产指数下滑0.4个百分点,其中受灾影响较大的地区生产指数回落较多。而新订单指数与新出口订单指数继续下滑,国内外需求均显不振,结合投资增速下滑的结果来看,市场需求增速明显放缓。产业之间分化日益明显,高耗能行业PMI下行不止,高技术制造业PMI继续走强,创今年以来的新高。另外原材料库存与产成品库存有所反弹,生产扩张与需求疲弱呈明显对比,或加大去库存压力。总体来看,当前PMI虽失守荣枯线,但跌幅较小,经济走势仍维持平稳,底部徘徊格局不变。

无惧调整乐观看A股,债市短时盘整仍具下行空间

虽然PMI指数微跌至荣枯线以下,但整体走势平稳。随着经济底部走稳的时间延长,信心恢复的机构显著增多,尤其是价格形势的改善——主要体现为工业价格回升,经济见底、企业经营效益回升,是我们前期认为中国股市将进入了“磨底、蓄势、待扬”的基础。而6月工业利润增速的加快也正好印证了我们判断。当前回升还只是风险预期改善带来的初始回升,股市盛宴才开启,建议投资者不理会波动,不妨乐观些!经济平稳,通胀无忧持续给予债市支撑,在配置需求的驱动下,收益率全面下行。当前利率下降过快,突破新低,利好已消耗殆尽,下行动力不足,短期将以盘整为主。但短期的整固不改长期向好趋势,未来准备金利率下行将带来基准利率的下行,长期仍有下行空间。

政策协调助力总需求扩大,PMI走势相异中小企业经营改善

7月PMI数据有所回落,失守50的关键点位,但应该看到7月PMI0.1个百分点的回落与暴雨洪灾联系紧密,待天气因素消退,PMI的走势将继续平稳,无需对7月PMI跌破荣枯线过度担忧。但值得注意的是,新订单和出口订单的持续下滑,反映内外需仍然低迷。7月27日,中共中央政治局会议上强调要坚持适度扩大总需求。当前,经济下行是有效需求不足与供给结构失衡的叠加,更应重视财政货币政策的协调。另外,针对官方PMI与财新PMI出现较大差别,财新PMI大幅高于官方及荣枯线水平的现象,我们认为主要是统计口径的区别。

财新PMI更能有效反映中小企业经营状况,官方PMI则是大型企业的代表。财新PMI的底部反转也说明中小企业经营困境有所改善,三去一降已基本进入中后阶段,行业出清带来的效益提高初具成效。