先导智能2016半年报点评:锂电设备景气,在手订单充足

事件:7月30日先导智能发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入3.91亿元,同比增长103.5%,归属上市公司净利润9511.0万元,同比增长105.7%,扣非后净利润9247.7万元,同比增长105.2%,基本每股收益0.23元。

点评:

锂电设备景气延续,公司订单充足,营收持续高增长。公司二季度单季实现收入2.2亿元,同比增长105.6%,环比增长28.2%,增速较一季度加快。二季度末公司预收账款4.6亿元,较一季度增加683万,表明行业扩产动力强劲,公司在手订单仍然充足。

锂电设备量价齐升,大客户贡献突出。公司锂电设备上半年收入2.71亿元,同比增长131%,毛利率达到37.55%,同比大幅增加7.4个百分点,原因主要与来自公司第一大客户ATL的收入大幅增长有关。报告期内,第一大客户贡献收入1.97亿元,同比增长高达218%,表现十分突出。据报道,CATL目前已完成7.5GWh产能建设,并计划接下来每年翻番,到2020年底,总产能预计达到50GWh,这将为公司锂电设备的增长提供长期发展动力。此外公司在16年还成功研发出了国际首条以自动化输送设备构造的动力电池全自动物流生产线,这是公司迈向未来的智能化工厂最终战略的重要一步。

光伏设备受益行业抢装潮,增速进一步加快。公司光伏设备上半年收入8886.8万元,同比增长45%,毛利率48.61%,同比下滑5.8个百分点。上半年国内光伏市场增长迅猛,有力拉动了上游设备销售。预计下半年将回归平稳,设备的销售将放缓。

终止收购JOT,外延预期仍在。由于JOT经营业绩存在较大不确定性风险,公司终止收购JOT公司,影响中性。标的JOT技术实力先进,与公司存在很过可以整合的业务,顺利的话对公司长远利好,但JOT还未实现盈利,公司收购后可能需要较长时间的整合时期才能发挥协同效应,因此短期内对公司业绩影响偏负面,终止后公司业绩的不确定性消除。未来公司通过并购做大做强自动化设备的战略不变。

维持“推荐”评级。维持此前的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.56、0.70、0.84元,市盈率分别为65倍、51倍、43倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1、新能源汽车推广不达预期导致动力电池投资慢于预期;2、设备行业竞争加剧;3、对单一大客户过于依赖的风险。