智光电气:各项业务遍地开花,用电服务持续突破

各项业务盈利能力均有所增强。2016年上半年,公司电气控制设备业务实现营业收入2.01亿,同比下降5.96%,实现毛利润7491.59万元,同比增加2.03%,毛利率为37.33%,相比上年同期增加2.92个百分点,订单总量与上年同期相比增长8.78%;岭南电缆实现营业收入2.68亿元,同比增长10.97%,毛利润5508.36万元,同比增长34.70%,毛利率为20.53%,相比上年同期增加3.62个百分点,实现净利润2022.50万元,同比增长17.87%;智光节能实现营业收入9592.87万元,同比下降4.97%,毛利润3038.43万元,同比增加19.83%,毛利率为31.67%,同比增加6.55个百分点,净利润3374.15万元,同比增长68.40%;用电服务实现营业收入2778万元,同比增长47.61%,毛利润644.14万元,同比增长69.08%,毛利率23.32%,同比增加3.09个百分点。相比上年,公司各项业务毛利率均得到了不同程度的提升,盈利能力进一步增强。

用电服务持续布局,售电业务实现突破。上半年,公司持续进行线下用电服务布局。在昆明市新设区域用电服务公司,肇庆、汕头、东莞用电服务公司相继获得承装(修、试)五级资格,而南宁公司、昆明公司、江门公司资质正在申请中,预计下半年,用电服务业务营业规模将会实现快速增长;此外,公司售电业务实现较大突破。广东智光电力销售有限公司于7月被列入广东省售电公司目录,切入售电服务,代理电力大用户竞价总电量为2470万度,为电力大用户提供月度竞价策略的总电量为1.33亿度。而未来,一体化的服务优势预计将为公司赢得更多客户。

电改为用电服务公司带来巨大发展空间,行业盈利空间可达千亿。电改放开了售电市场,同时鼓励售电主体向用户提供合同能源管理、综合节能和用能咨询等增值业务。未来,随着售电市场之间的竞争逐渐激烈,售电公司“低买高卖”的盈利模式终将终结,电力服务将成为售电公司未来争夺客户的主战场,能够提供用电服务的售电公司将迎来巨大发展空间。

公司为综合能源技术与服务提供商,具有一体化优势和赢得客户的核心竞争力(人才与服务)。公司可同时为客户提供节能减排、用电服务等一体化的服务,将大大增加用户粘性。同时,智光节能利用服务能力、人才优势等核心竞争力积累了庞大的用户群体,为公司未来用电服务的推广奠定了用户基础。

公司立足广州,具有地域先发和拓展优势。目前,南网电改的推动速度快于国网,而广东省又为南网电改的排头兵。公司总部位于广东省广州市,在开展用电服务业务方面享有较大区位优势。目前,公司用电服务区域仍在加速扩展,我们预计公司2018年将建成覆盖南网五省的用电服务网络。

盈利预测及评级:按照公司现有股本(不考虑增发项目),我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.55、0.80、1.06元,对应2016年7月29日收盘价(21.75元)的PE分别为40、27、21倍。考虑到公司用电服务领域的加速拓展,以及在云平台、能源互联网等方面的不断创新,我们维持公司“买入”评级。