信利国际:LCD市场转好,评级上调为买入

全球LCD产业产能降低令16年1季度以来小尺寸LCD供应出现短缺,我们预计这一情况将在16年下半年持续。供应紧张导致2季度智能手机LCD模组的价格上涨20-30%。同时这还有助于大型的LCD供应商抢占市场份额,提升议价能力。与此同时,信利的主要客户16年的出货量增长迅速。此外,公司的长期增长动力,例如AMOLED、指纹识别和车载显示等进展顺利。由于短期和长期前景都有转好的迹象,我们将信利的评级上调为买入。

支撑评级的要点。

受益于LCD短缺。今年1季度以来,小尺寸LCD市场陷入供应短缺,主要是因为韩国和台湾面板厂商减产。这导致2季度智能手机LCD模组的平均价格上涨20-30%。通过抢占小型企业的市场份额及提升议价能力,信利将受益于这一趋势。

主要客户保持快速增长。16年1季度,信利的主要客户Vivo和Oppo出货量同比翻番,依然保持强劲增长。得益于客户业务的增长和公司市场份额的增加,下半年公司的订单量继续保持增长态势。

AMOLED和其他业务进展顺利。信利AMOLED样品已经点亮,验证了公司的技术路线。此外,公司目标16年底将指纹识别模组产能从目前的200-300万组/月扩大至600-700万组/月。公司将逐步提高车载LCD产能,可能在2-3年内将产量翻番。

影响评级的主要风险。

指纹识别市场竞争激烈;智能手机显示产品价格下跌快过预期。

估值。

上调该股评级至买入。我们将16年和17年盈利预测分别上调8%和10%。基于12倍17年预期市盈率(原来为8倍),我们将目标价上调至4.90港币,这比公司历史平均市盈率高1个标准差。