洽洽食品2016年中报点评:电商渠道和新品拓展效果显著,事业制改革提升经营效率

事件:

7月29日晚,洽洽食品(002557)公布了2016年中季报,1H2016公司实现营业收入16.56亿元,同比增长10.06%;实现归属上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长20.03%;基本每股收益0.34元,同比增长21.43%。 Q2,实现营收7.95亿元,同比增长7.02%;实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增长3.99%。

投资要点:

业绩平稳增长,小品项产品十分抢眼2016年上半年,公司整体经营状况良好,实现营业收入16.56亿元,同比增长10.06%,营业成本随之同比增加11.26%,带动毛利率小幅下滑0.74 pct。由于公司新品拓展政策成效显著,报告期公司小品项产品实现营业收入3.5亿元,同比增长53.23%,电商渠道实现收入1.03亿元,占比6.23%。事业部制度下公司运营效率提升,报告期公司销售费用率和管理费用率同比降低0.88 pct和0.81 pct,实现净利润1.76亿元,同比增长19.01%。

线上渠道快速发展,品类扩张成效显著2015年开始,公司重视布局电商业务,2015年全年线上渠道销售额为8000万元,1H2016进一步增长至1.03亿元。同时,公司加强树坚果等高档坚果市场推广,近几年非瓜子类业务实现显著扩张。15年薯片、其他小品类(坚果等)业务分别增长13.43%和18.85%,16年上半年分别增长5.74%和53.23%。我们认为,公司新品坚果、炒货、国葵等具有天然的电商消费属性,公司的电商渠道和新品拓展战略有望相互促进,保持较快增长速度,成为公司业绩增长的新动力。7月份,公司发布公告称,拟使用上市超募资金1.46亿元和2.01亿元投资建设电商物流中心和坚果分厂项目,项目建成有望进一步增强公司电商布局以及新品生产能力。

事业部改革理顺机制,提高公司经营效率2015年,为了提高公司经营效率,同时适应公司日益丰富的产品结构,公司开始实现事业部制。事业部下,公司内部管理结构更加合理,产业链条运行效率提升,职能部门服务业务的理念和意识进一步加强。2016年,公司进一步发挥事业部制度及BU在产品发展和绩效提升的组织制度保障作用,各事业部的新品推出速度明显加快,新品的差异化和竞争优势明显。我们认为,事业部的推出为公司长期发展提供了保障。

盈利预测和投资评级:维持增持评级我们预测2016/17/18 年EPS 分别为0.85/1.01/1.18元,对应2016/17/18年PE 为19.14/16.09/13.72 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:新品市场拓展不达预期,线上渠道拓展不达预期。