先导智能:锂电与光伏设备双双高增长

事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入3.91亿元,业务收入同比增长103.5%;净利润0.95亿元,同比增长105.74%;其中锂电设备收入2.71亿,同比增长加131.01%。

投资要点:

锂电池生产设备收入继续保持高速增长:1)报告期内,公司实现营业收入3.91亿元,业务收入同比增长103.5%:净利润0.95亿元,同比增长105.74%其中锂电设备实现收入2.71亿同比增长加131.01%,占比由2015年中期的61.07%进一步提升至2016年中期的69.33%,锂电池生产设备收入的快速增长是公司业绩大幅增长的最重要原因。2)报告期内,公司为国内知名锂电池生产商成功研发出了国际首条以自动化输送设备构造的动力电池全自动物流生产线,帮助电池企业打造真正的智能车间,公司高端化路线符合行业对设备制造企业的要求与趋势。3)报告期内,公司锂电池生产装备的毛利率为37.55%,较上年同期提高了7.41个百分点,显示出公司在锂电装备领域的竞争优势愈发显著。

光伏自动化生产设备受益于行业复苏:1)报告期内公司光伏设备实现收入8886.85万元,同比增长45.04%,同样增长迅速,这主要是有益于国内光伏产业的复苏,报告期内光伏自动化生产设备的毛利率为48.61%,仍然保持较高水平。2)公司加快对光伏设备的性能提升及新产品研发,公司光伏设备实现收入LDTS3000电池片高速串焊机产能提升10%,成为2016年公司在光伏设备业务领域的主打产品,该型串焊机在产能上达到世界领先、国内第一水平,且各项指标优异,进口替代有望加速。

订单饱满.员工数大幅增长:1)公司期初存货6.54亿,预收款4.96亿,期末存货9.74亿,预收款4.6亿,结合公司以销定产的销售模式,可知公司订单情况饱满;2)截止2016年6月30日,公司总员工数、研发人员数分别为1704、184名,期初分别为1252、127名,增长约36%、45%,大幅增长的员工及研发人员数量表明公司产能扩张持续,是打破产能瓶颈的有力保障。

终止收购JOT不改公司外延动力:公司此前公告,拟收购芬兰JOT公司100%股权,以拓展在3C自动化设备行业领域的业务,但由于JOT公司2016年经营业绩的实现存在较大不确定性风险,公司决定终止此次收购。我们认为公司此次收购虽未完成,但显示出公司拓展业务领域的决心和动力,公司定位高端、发展智能制造新领域的布局有望持续进行。

预计公司16-18年实现归母净利润2.65/4.05/5.47亿元,对应EPS为0.65/0.99/1.34元,增速82 %/55 %/35%。锂电行业是目前为数不多的高景气行业,先导智能作为国内锂电自动化设备龙头有望受益行业爆发,公司在智能制造领域持续布局,选取细分领域精准,进口替代战略明确。优秀是一种习惯,公司在智能制造新领域布局或将会持续,给予公司17年50倍PE,对应目标价49.5元,维持强烈推荐评级。

风险提示:订单业绩释放低于预计;锂电行业设备需求低于预期。