新华百货:业绩基本符合预期,短期经营压力较大

业绩基本符合预期,1H2016净利润同比降低69.26%

公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入37.49亿元,同比下降0.72%,实现归属母公司净利润3797.92万元,同比降低69.26%;扣除非经常性损益的净利润为6191.17万元,同比降低49.36%,折合EPS为0.27元,基本符合我们全年下滑20%的预期(2H2015基数较低,我们认为下半年会业绩增速会有所恢复)。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入15.53亿元,同比降低5%;归属上市公司股东净利润-1712.32万元。报告期内营业收入及净利润同比下降主要是由于宏观经济疲软,百货业态东方红店不再续租及超市业态部分店铺策略性关店等多重因素影响。

毛利率降低0.97个百分点,期间费用率同比有所增加:

报告期内公司新开超市业态各类店铺7家,签约6家;电器业态新开店铺9家。同时关闭经营业绩不佳的区内外各类超市店铺7家,区内电器业态店铺10家。营业收入分品类来看,连锁超市/百货商场/电器连锁/物流业务的营业收入同比分别变化12.71%/-22.64%/0.58%/435.24%。报告期内公司综合毛利率为19.61%,同比降低0.97个百分点。分品类来看,连锁超市/百货商场/电器连锁/物流业务报告期间毛利率分别为8.72%/18.04%/16.36%/59.22%,同比变化-4.18/0.42/0.84/17.83个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升1.21个百分点,达到16.81%,其中销售/管理/财务费用率分别为13.59%/2.6%/0.61%,同比变化1.21/-0.03/0.02个百分点。报告期内销售费用率同比增长主要由新开店人事成本、租赁费及行销费用增加所致。

短期经营压力大,长期竞争格局有变数:

我们认为公司虽然处于西北地区,竞争压力较小,但鉴于宏观经济影响,且公司所处宁夏地区竞争格局趋于激烈,以及东方红等主力门店不续租等影响,短期经营压力较大。长期来看,宁夏地区竞争日益激烈,公司面临业务调整的压力,因此维持较为谨慎的观点。

下调至中性评级,6个月目标价25元:

我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.50/0.56/0.63元的预测,给予公司未来六个月25元的目标价,对应2016年50X市盈率。公司地处中西部地区,受宏观经济影响冲击相对较小,但鉴于公司短期经营情况压力较大,且由于前期涨幅较大目前估值有一定压力,下调至中性评级。

风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。