碧水源中报点评:业绩靓丽,价值显现

业绩靓丽依旧,高速增长延续

2016年上半年公司实现营业收入23.47亿元,同比增长122.74%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.70亿元,同比增长76.16%,实现每股收益0.09元。上半年公司销售保持了强劲的增长势头,污水处理整体解决方案、市政与给排水工程营业收入同比大增78.34%和293.05%。

市场拓展更进一步,进军水生态与黑臭水体治理新领域

公司不断开拓,已经形成京津冀、华南、华中、华北、华东等多个核心区域市场,2016年上半年公司又成功进入西藏,进一步打开西南水务市场,中报显示公司外埠营收占比已经达到83.98%。公司还致力于走向海外,26日,公司与巴基斯坦旁遮普省签订谅解备忘录,双方将开展水处理技术与工程、市政基础设施建设的投融资合作。与此同时,公司也积极布局水生态与黑臭水体的治理工作,上半年获得并部分完成了天津宝坻与河南汝洲等国家湿地公园的建设工作。黑臭河治理需求巨大且迫切,到2020年,全国市场规模约为4000亿元,今年开始各地的黑臭水体治理将进入实质性阶段,公司有望受益于该市场的需求释放。

技术创新维持领先,订单充足支撑成长

技术方面,公司生产的DF膜开始规模化生产,结合公司的优势MBR技术,可实现地表水II类/III类的出水水质,继续保持行业领先地位。2014年起国家大力推进PPP模式,在政策和需求双重驱动下,2015年以来PPP项目开始加速落地,其中水务项目推进稳步。公司是国内开展PPP模式最早的公司之一,已拥有40余家PPP模式合资公司。目前,公司集中拓展BOT为核心的PPP项目,上半年公司新增重大订单31个,投资金额总计92.83亿元,其中BOT项目16个,公司签订的各类框架协议和项目合同超过300亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。

盈利预测及估值

预计公司2016-2018年每股收益分别为0.64元、0.91元和1.22元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为27倍、19倍和14倍。维持公司“推荐”评级。

风险提示

1、公司项目拓展不力;2、工程进度缓慢;3、行业竞争加剧导致毛利率下降。