酒鬼酒:静候机会显现

业绩增长250%。2010 上半年,公司实现营业收入2.35亿元,较上年同期增长30.36 %;实现营业利润4144万元,同比增长237%;实现净利润4890万元(扣除非经常性损益后的净利润1236万元,同比增长0.53%),同比增长247%。实现基本每股收益0.16元,同比增长250%。

资产减值准备转回导致业绩大幅增长。2010年上半年,公司的营业收入虽然只增加30%,但净利润却增加了250%,主要是由于公司计提的资产减值准备本报告期转回(转回4054万元),导致净利润大幅增长。但扣除非经常性损益后,公司净利润仅增长0.53%,远低于收入的增幅(增长30%),可以看出,收入的增长并没有给公司带来收入的增长。

非公开增发有望提升公司经营能力。从公司近几年的经营情况来看,公司增长乏力,在二线品牌内,增速较慢。近日,公司公布了非公开发行预案,募集资金主要了用于扩大产能和提高营销能力,其中用于营销方面的资金占募集资金的40%,可以看出公司对未来的渠道搭建和品牌推广的重视程度。但同时我们认为,高额的资金投入渠道和品牌未必能真正带动公司销量的实质性增长,这其中存在较大的不确定性。

盈利预测与投资评级:预计2010-2011 年公司基本每股收益分别为0.28 元、0.45 元,对应当前股价(16.05 元)的估值水平分别为57倍和36 倍,在二线白酒中估值偏高,因此给予公司“中性”投资评级。但考虑到非公开增发后,公司未来渠道建设进一步推进预期、品牌推广的不断强化区域以及二线白酒系统性增长,因此我们认为,在非公开增发项目没有实质性进展前,公司存在着交易性机会,后续积极关注非公开增发项目进展情况。