食品饮料行业周报:白酒首选茅五,关注改善型品种

白酒首选茅五,关注改善型品种。10月20-24日,食品饮料行业(-3.0%)跑输沪深300指数(-1.6%),非一线白酒(-6.4%)领跌食品饮料行业指数,估计由于市场担心非一线白酒季报可能普遍低于预期。我们再次重申,站在当前时点来看,行业剧烈变化后高端酒的新竞争格局已然明朗,当前茅五的投资机会好于其它白酒,仅需考虑合适的买点。其它白酒上市公司总体还将面临较大的增长压力,建议投资者继续等待,未来可关注三类品种:(1)市场预期低,品牌突出且改善空间大的品种,这也是下一段白酒大机会的来源,包括汾酒、老窖等;(2)有望率先企稳的品种,业绩增长将驱动股价持续增长,包括古井和洋河;(3)主力产品位于100元以下,受益于该价格带巨大的市场容量和稳定的自然增长,主要是顺鑫农业。不过,后两类品种需适当关注竞争加剧的风险。

3Q14净利增速预测汇总:白酒重点公司:古井贡酒(5%)、五粮液(0%)、青青稞酒(-7%)、贵州茅台(-8%)、洋河股份(-13%)。其余重点公司:大北农(28%)、、伊利股份(21%,扣非后35%)、张裕A(2%)、青岛啤酒(-7%)、贝因美(-15%)。

最新投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、安琪酵母(20%)、海天味业(10%)、伊利股份(10%)。10月下旬猪价处于振荡,有渠道反馈观察到出栏生猪体重正在下降,4Q14和2015生猪供给偏紧局面正在形成,大北农13、14年经历了人员、组织、经销商、产能的扩张和调整,随着猪价上升,这些优势将充分显现,且3Q14将继续印证1Q14已是净利增长转折点判断。南方3季度净利维持了高增长趋势,增发驱动、老产品高利润率释放、新产品高成长三位一体投资故事仍将支持股价,值得趋势型投资者关注。安琪利润率从2Q14开始反转判断已被印证,看好产能利用率拐点向上可持续2-3年、收入增速回升和成本进入下降通道超预期,3Q14净利增速低仅是短暂的,4Q14至16年向好趋势不会改。海天中长期配置是好品种,看好其精细管理能力和强大执行力,业务上公司正稳步推进渠道扩张和下沉,且酱油之外产品渗透率仍在快速提升,品类扩张和新品推进仍可期待。原奶价格下降利于伊利等乳企净利增速向上,毛利率上升和费用率降可能加速推动利润释放,加之估值渐低,股价应能获得支撑。

本周重点更新:1、南方食品2014年EPS预测值从0.34元下调至0.30元;2、泸州老窖2014年EPS预测值从1.43元下调至1.16元;3、山西汾酒2014年EPS预测值从0.47元下调至0.40元;4、中炬高新2014年EPS预测值从0.39元下调至0.36元;5、双汇发展2014年EPS预测值从2.10元下调至1.81元.

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。