07月25日固定收益研究晨报:超长债热潮减弱,债市小幅回调

1.流动性分析

上周五货币市场利率呈上涨态势。周五央行进行了7天期逆回购操作700亿,同日有200亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净投放500亿。本周五天央行在公开市场全部实现稳健的净投放,共计逆回购操作2850亿元,全周有1300亿逆回购到期,实现净投放1550亿元。另外央行还续作了2270亿元的MLF以对冲上周到期的2010亿元的MLF,而500亿元的国库定存招标也于上周四开展,支援流动性。近期受缴税影响,流动性略有吃紧,上周货币市场利率整体有所上行。考虑到央行呵护资金面稳定意图不改、月底央票的到期,且缴税因素消退,对资金面冲击逐渐减小,流动性将回归合理宽裕。

2.利率债分析

上周五利率债整体波动不大,涨跌互现。早盘国债新发3个月,招标收益率与前一日市场价格相比微幅下行;国债续发30年期,招标收益率大幅上行,带动二级市场价格进一步上行。截止日终,国债收益率除超长端幅度较大外,其余期限整波动1BP左右;政策性金融债曲线涨跌互现,国开债曲线整体上行1-3BP。上周五债市在经历几日的大涨后,下行动能有所衰减,整体有所反弹,而前几日表现突出的超长期限反弹更为明显。上周五30年期国债中标收益率创下2008年以来最低水平,但明显高于市场预期,超长债热潮有所减弱。经济延续平稳走势,通胀缓解,利好债市。而资产的欠配使得票息收益仍较为可观的超长期限国债成为新宠,受到大量配置资金的追捧,利率大幅向下。但由于资金边际收紧,以及前期下降速度过快,使得上周五债市整体走势疲软。这也符合我们之前的判断,当前涨幅已大,易引发止盈倾向,在后续消息面平静、利好消化的背景下短期内走势或有反复,以盘整为主。但短期的整固不改长期向好趋势,未来准备金利率下行仍将带来基准利率的下行,长期仍有下行空间。

3.信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约38亿元,较前日基本持平。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约1BP;中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约2BP,收益率有所下行。周五,评级公司下调宝钢集团新疆八一钢铁有限公司评级,主体评级由AA下调至AA-,评级展望调至负面。其发行债券今日中债市场隐含评级由A+下调至A。受山西省副省长为煤炭企业站台的影响,市场对政府支持的信心提振,加之机构配置压力增大、利率债下降速度较快,产能过剩行业债券成交较之前增多。需要注意的是,目前相关产业的去产能政策力度并未减弱,行业仍处于出清阶段,供给过剩基本面未改。投资者应对风险溢价合理判断,避免踩雷。