2016上半年电力数据点评:电力供需总体宽松,水电行业持续向好

点评:

发电量:火电同比下降,清洁能源电量持续增长。1-6月份,全国规模以上电厂发电量27595亿千瓦时,同比增长1.0%,增速比上年同期上升0.4个百分点,其中水电发电量4811亿千瓦时,同比增长13.4%。

电源投资:电网投资保持高速增长,水电投资额逐步减少。上半年水电完成投资227亿元,同比下降17.9%;水电、核电、风电等清洁能源完成投资比上年同期下降0.7个百分点。上半年投资2180亿元,同比增长33.2%,电网投资支出持续快速增长。

发电新增设备容量:新增装机增速仍在提高,光伏增长强劲。1-6月份,全国基建新增发电生产能力5699万千瓦,比上年同期多投产1360万千瓦;其中,水电437万千瓦、火电2711万千瓦,核电217千瓦、风电574万千瓦、太阳能投产1760万千瓦。

发电设备利用小数:水电保持增长,火电降幅较大。1-6月份,全国水电设备平均利用小时1658小时,同比增加146小时;火电设备平均利用小时1964小时,同比降低194小时。

用电量:三产用电量保持较快增长。1-6月份,全国全社会用电量27759亿千瓦时,同比增长2.7%,增速比上年同期提高1.4个百分点。三产用电总量占总用电量贡献率大。2投资建议:继续关注水电板块中长期投资机会。①水电投资下降,水电资产负债表将持续优化,资产收益率持续改善提振估值。②低利率周期下,高负债水电资产财务成本持续下降,直接提升业绩。③水电资产折旧年限选小于实际使用年限,折旧隐藏利润逐步释放,折旧趋减将持续提升盈利和估值。④电改背景下,水电企业坐拥优质廉价电源,布局售电业务有望带来业绩增量。我们认为,风格切换背景下债券属性股票优势凸显,高股息将获资金青睐,建议增加水电仓位。建议持续关注水电板块投资机会:桂冠电力、川投能源。

风险提示:经济持续疲软;电改低于预期;火电装机过剩持续恶化。