健盛集团2016年半年报点评:订单转移拖累Q2业绩表现,下半年经营有望逐步改善

Q2经营表现低于预期,主要受迪卡侬订单转移拖累

公司2016H1实现营收2.98亿元,同比下降19.4%,归母净利润7591万元,同比增长26.6%,折合EPS 0.23元,扣非净利润下降33.9%,扣非增速与业绩增速差异较大,主要系上半年营业外收入同比增加6085万元(政府拆迁补偿款4990万元、健盛产业园补贴递延收益401万元)。从Q2单季度看,营收同比下降31.6%,净利润下降29.7%,Q2经营表现不达预期,主要原因在于迪卡侬从今年3月起将较多订单转移至土耳其生产企业(基于汇率优势考虑),导致上半年欧洲市场收入同比下滑32.7%,此外日本及澳洲市场均有不同程度下滑,分别下降26.8%与17.7%。盈利能力方面,由于上半年高毛利订单占比降低,毛利率同比下降1.4pct,同时,由于收入下滑且信息化系统建设、国内市场开拓投入仍在持续,销售费用率与管理费用率分别上升1.6pct与3.5pct。

订单回流叠加美国市场放量,下半年销售有望逐步改善

公司通过与迪卡侬的积极沟通,在土耳其当地不稳定因素的背景下,下半年其订单有望逐步回流,预计到明年回归正常订单规模。美国UA、H&M等新增客户目前订单状况饱满,有望保障下半年经营逐步改善。产能方面,越南二期与越南纺织印染项目预计将于16年完成基础建设,17年将进入产能快速释放期。

国内市场拓展顺利,全年计划新增50家线下门店

公司近年来加快推进国内市场拓展,虽目前占比有限,但规模成长迅速,未来随着健盛之家渠道的扩张,有望贡献可观增量。公司上半年JSC品牌棉袜销售增长130%至986万元,同时已开4家线下门店,全年目标50家,未来品牌推广力度有望加强,同时将扩大棉袜以外品类销售占比,提升门店吸引力。

风险提示

客户订单回流不及预期,越南产能项目推进缓慢;国内市场拓展低于预期。

维持增持评级

公司作为全球中高端棉袜龙头,全球竞争实力突出,短期受客户订单转移影响拖累经营表现,中长期看,随着越南产能规模扩大,逐步开拓优质客户,有望提供业绩增长持续驱动力。同时,国内市场拓展稳步推进,自有品牌发展潜力值得期待。我们预计公司16~18年EPS 0.34/0.37/0.46元,维持增持评级。