07月20日固定收益研究晨报:利率短期继续下行空间或有限

1.流动性分析

周二货币市场利率整体呈上行态势。周二央行进行了7天期逆回购操作600亿,同日有300亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净投放300亿,实现连续两日资金净投放。当前利率受缴税影响小幅上升,流动性微幅缩紧。但由于央行积极续作MLF,当前资金面仍较为平稳。

鉴于中下旬大量MLF 的集中到期以及企业缴税扰动,资金面仍存一定压力。但预计央行维稳态度不变,将继续通过逆回购、MLF 等流动性工具稳定资金面,资金整体平稳格局有望延续。

2.利率债分析

周二利率债整体稳中有降。周二在岸人民币兑美元扩大涨幅,收复6.69关口,较上日夜盘涨约120点。人民币虽波动较大,但短期内持续大幅贬值可能性不高,在当前位置应有支撑,走势或呈现震荡略贬。周二利率小幅下行,再次逼近前期低点。经济平稳预期兑现,而央行高层首次提到“流动性陷阱”,M1、M2剪刀差继续扩大源于企业投资意愿较弱,没有合适的投资方向,这将使得市场所期待的货币宽松可能会再度延后。而我们一直强调央行货币政策已稳健偏中性,也基本符合我们的判断。基于此,我们认为如无更大利好刺激,短期内10年期国债即使突破2.8也将很大可能遭遇反弹,继续大幅下行的空间有限,整体也将以震荡盘整为主。

3.信用债市场

周二交易所竞价交易总成交额约45亿元,较前日明显放量。高等级公司债市场收益率平均较前日基本持平;中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约3BP,收益率有所下行。周二评级公司将重庆化医控股集团公司评级展望由稳定下调至负面。吉林亚泰集团评级展望由稳定下调至负面。东北特钢再爆违约,这已是东北特钢第七次爆出债券违约,至此违约债券本金总额近48亿元,一方面进一步暴露了产能过剩行业的风险,同时也凸显了东北地区经济增长极度乏力的现状。建议投资者对违约风险趋高行业加以甄别,避免踩雷。