嘉事堂2016年半年报点评:业绩符合预期,继续高增长

16H1营收增38.75%,净利润增29.25%,符合预期

2016上半年公司实现营收51.1亿元(+38.75%),归母净利润1.15亿元(+29.25%),业绩符合预期。营业收入保持快速增长主要是药品及耗材批发收入增长较快所致。

耗材批发收入增长超50%,药品批发收入增长20%左右

16H1,公司16家耗材公司实现营收28亿元(同比增速超过50%),净利润1.5亿元,目前公司高值耗材业务已覆盖全国27省(直辖市)900多家三级医院,在全国介入高值耗材市场处于领先地位。上半年公司药品批发业务实现营收21.6亿元,同比增长20%左右,随着北京招标采购工作的推进,预计公司下半年药品批发业务增长将进一步加快。

批发业务毛利率同比下降1.73%,费用率下降1.39%

16H1公司医药批发业务整体毛利率为10.43%,同比下降1.73%,我们推测主要与新一轮招标采购中药品和器械产品降价有关。毛利率水平的下降导致利润增速低于收入增速。上半年公司期间费率率同比下降1.39%,其中三大费用率同比均有所有下降,显示公司管理方面继续优化。

设立安徽嘉事天诚控股子公司,推动PBM业务

近日公司与合作方共同设立嘉事天诚控股子公司,注册资本3000万元,公司持股51%。子公司成立后将加快公司PBM业务在蚌埠的落地,为后续在其它地市推广起到示范作用。PBM作为以地级市为单位的升级版GPO,是未来公司药品批发业务走出北京、迈向全国的重要桥梁。

风险提示北京市药品招标采购进展低预期;医疗器械耗材招标降价及两票制冲击。

公司具备创新基因,卡位处方药外流,维持“买入”评级

预计16-18年净利润分别为2.42/2.91/3.33亿元,摊薄EPS分别为0.96/1.16/1.33元,当前股价对应PE39/32/28x。我们认为公司极具创新基因,不断探索新的供应链业务模式,为下游医疗机构提供增值服务,实现在处方药外流方面的卡位,维持“买入”评级。