海外经济周刊:从薪资增长看美国经济是否已实现充分就业

上周海外市场的表现主要受经济基本面因素的驱动。由于中国和美国二季度经济数据多超出市场预期,全球股市普遍上扬;原油和铜等大宗商品价格亦纷纷反弹;美债和德债的长期收益率则从历史低位回升;市场风险偏好的回升也令国际金价从高位回落。本周开始市场将陆续迎来欧美日央行的货币政策会议,因此风险资产能否进一步反弹在很大程度上取决于已有的宽松预期能否兑现。

今年以来随着美国失业率的走低和新增就业的放缓,市场对于美国经济是否实现充分就业这一问题日益关注。就当前来看,失业率的确已降至自然失业率,即美联储所认为的充分就业门槛;但有关就业的一些分项指标(如想要全职工作却只能兼职的人口)则显示劳动力市场的资源闲置依然存在。由此可见,仅从就业和失业数据,尚难以对美国经济是否实现充分就业给出统一的答案。在本期周刊中,我们换一个视角,从薪资的增长来考察上述问题。我们的逻辑很简单,即虽然充分就业是个经济学理论上的概念,但无论是根据历史还是现实中的经验,一旦劳动力市场趋于饱和,劳动力的供不应求必然体现为薪资上涨的压力。因此,当前美国经济是否实现充分就业,仍可以通过真实的薪资增长加以佐证。

美国6月PPI和CPI均继续回升,尤其是核心CPI在6月连续三个月环比回升0.2%,同比2.3%的升幅则创下七年来的新高;6月零售销售环比强劲增长0.6%,并且13个消费大类中有11个类别出现环比增长;6月工业产出也环比回升长0.6%,创去年7月以来最大增幅。一系列向好的经济数据意味着二季度美国经济增长将明显提速。欧元区5月季调后贸易顺差按月收窄至245亿欧元,结束连续两个月顺差扩大,且4月贸易顺差也有所下修;同时,5月工业产出下降1.2%,其中德法两国环比分别下滑1.3%和0.5%,且各大类工业品产出均出现萎缩。鉴于二季度以来多项经济数据不及预期,且英国脱欧带来的不确定性也将抑制私人部门的投资,预计未来欧元区经济的复苏将持续放缓。