证券行业6月月报:市场欲回暖券商当先行,6月业绩超预期

投资要点:

券商经营环境好转,6月业绩超预期。随着市场投资信心逐渐回暖,6月股票总成交额环比上升26%,两融余额环比增长3.2%,上证综指上涨0.45%,中证全债指数0.38%。24家上市券商6月合计实现营业收入206亿元,净利润102亿元,环比增速分别为52%、61%。

宏观政策环境趋于宽松,有利于市场信心恢复。6月CPI环比下降0.1%,同比上涨1.9%,PPI环比下降0.2%,同比下降2.6%,通胀压力暂缓,预期宏观政策将趋于宽松。

下半年券商业绩同比降幅将缩小。2015年上下半年经营环境显著不同,上半年牛市,6月份牛市结束,市场进入调整阶段。因此,下半年业绩基数相对较低。对比今年上半年,我们认为下半年业绩将有所好转。从整个行业来看,成交量与股指波动是业绩的主要影响因素。当前,成交量较为稳定,日均成交额5500亿左右;再从股指波动来看,今年上半年上证综指下降17.2%,下半年向下跌幅有限,且深港通进入冲刺阶段,养老金入市步伐加快,总体来讲,存在向上催化因素。

资产重组监管趋严,对券商收入影响较小。6月17日,证监会就修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见,修改重点在于进一步规范市场俗称的“借壳”上市行为。但券商并购重组业务收入占比较低,2015年财务顾问净收入占总收入的比例约为2.4%,2016年第一季度财务顾问净收入占比为4%,可见政策趋紧对行业收入影响较小。

建议关注:1、7月券商将陆续发布业绩预告,建议关注业绩相对较好的公司。2、建议关注经纪业务发展或转型效果显著的华泰证券、广发证券。华泰证券与广发证券在经纪业务或转型中形成了独特的竞争力,且在不断加强。数据来看,华泰证券代理买卖股票交易市场份额仍保持较强的上涨趋势,2016年前6个月较2015年上涨了8.56%;广发证券则在客户资产端发力,广发证券2016年一季度主动管理规模增幅1068亿元,远高于同行,期末规模为4403亿元,仅次于中信证券4547亿元,二季度末很大可能超越中信证券。

风险提示:宏观经济恶化,股市或债市出现较大波动,相关政策实施不及预期。