传媒互联网研究周报:关注行业中报预告,传媒板块16年业绩可期

行情回顾

上周互联网传媒行业涨幅为2.47%,在申万28个行业中涨幅排名第9名,其中网络传媒板块涨幅最大,达到7.02%。涨幅前五的公司为天润数娱(29.96%)、人民网(16.04%)、奥飞娱乐(15.23%)、唐德影视(11.19%)、蓝色光标(10.99%)。

行业主要观点

整体来看,按照中报预期,传媒板块整体估值还将降低,2016年业绩可期。根据申万行业划分,传媒行业97家上市公司中有63家上市公司公布了中报业绩预期,其中48家预增,14家预减(5家亏损)。剔除异常值预告增长下限平均值为53.85%,增长上限平均值为90.06%。从估值上看,目前传媒各子版块PE(TTM 整体法):营销传媒51X,互联网传媒75X,文化传媒48X,已经处于2年以来的低点,中报业绩良好,传媒板块整体估值水平还将降低。从外延上看,整体法计算,2016年影视动漫、游戏、营销上市公司收并购子公司承诺业绩同比增速分别为24.85%、25.08%、17.33%。我们统计传媒类上市公司,影视动漫类、游戏类和营销类上市公司2014/2015年度收并购公司的业绩承诺完成情况,16家影视动漫类公司均完成承诺业绩,其中4家公司其子公司15年实际完成利润超过承诺数的10%;13家游戏公司中有3家其子公司未完成承诺业绩(富春通信、掌趣科技和中青宝)8家其子公司实际利润超过承诺数的10%;14家营销类公司中有3家存在子公司未完成承诺业绩(华谊嘉信、蓝色光标、天龙集团),5家上市公司其子公司实际利润超过承诺业绩的10%。

板块上看,提示重点关注影视、游戏、体育和VR产业的投资机会。

体育产业,政策利好促进市场化,整体市场空间大。《足球产业中长期发展规划》、《体育十三五规划》、《全民健身计划》、《体育产业十三五规划》相继发布,重点提出对于足球、冬季项目以及全民健身产业的扶持。随着体育产业市场化进程的加快,目前处于起步阶段的场馆运营、体育经纪、体育版权等都有比较大的投资机会。相关标的,当代明诚、雷曼股份、华录百纳、莱茵体育。

影视产业,业绩具有确定性,重点关注头部内容制作公司。2016年上半年电影产业票房为246亿,较去年同期增长21%,一季度由于春节档票房达到145亿,二季度开始票房出现回落,较去年同期下降25%和2%,主要在于缺少优质内容支持,随着下半年暑期档开启票房出现回暖。我们认为随着发行环节集中度提高,未来电影产业“二八”效应将更加明显,大部分票房将集中在头部优质内容。电视剧行业市场总量已经稳定,数量上增量已不可得,(2015年黄金档共播出447部电视剧,新剧238部),未来行业增长主要在于单集售价的上升,而由于“一剧两星”政策,卫视倾向于将资金投入到大IP的优质剧上,行业马太效应将加剧。网络剧是未来新的增长点,随着视频网站付费用户数的增长(截止2016年6月,爱奇艺付费用户数已经突破2000万)各大视频网站在2016年均加大了对于影视内容的投资以增加用户的粘性,未来网络剧将成为影视行业新的增长点。总体来看,头部优质内容制作公司将获得高于行业增速的业绩,相关标的,华策影视、慈文传媒、骅威文化、光线传媒。

游戏产业,移动游戏份额超过端游,重点关注游戏海外发行。2016年Q2季度游戏整体市场规模达到430亿全年预计达到1750亿,移动游戏占比达到43.8%,收入为188.3亿,增速为10.1%,随着移动端用户数量增加及游戏重度化,移动游戏市场规模将保持稳定增长。同时,手游全球化运营也成为重要趋势,东南亚、俄罗斯、南非等新兴市场手游需求巨大,相关标的,宝通科技、游族网络、完美环球。

VR产业,硬件的头显以及内容应用方面产品相继落地,坚定看好虚拟现实行业的长期发展和应用,推荐关注已在产业内布局较为全面的上市公司。相关标的,美盛文化、奥飞娱乐、游族网络、顺网科技。

投资建议

本周建议关注组合:奥飞娱乐、当代东方、柏堡龙、华策影视、当代明诚、宝通科技、游族网络、鹿港文化