汽车行业:行业数据靓丽,优选布局低估值蓝筹

【事件介绍】

7月12日,上证指数大涨54.46点,收于3,049.38点,沪深300上涨2.2%。中信汽车指数上涨1.8%,乘用车板块大涨3.8%,分别跑赢大盘和中信汽车指数1.6和2.0个百分点,表现优异。其中长安汽车(000625.CH/人民币15.44, 谨慎买入)(+9.97%)、上汽集团(600104.CH/人民币21.71, 买入)(+8.50%)、长城汽车(601633.CH/人民币9.68, 谨慎买入)(+5.33%)、江铃汽车(000550.CH/人民币26.24, 谨慎买入)(+4.79%)等蓝筹股涨幅居前。

【事件点评】

1,资金面相对宽裕,优质资产偏好提升。

从宏观方面来看,英国脱欧公投之后,多国央行表示将采取进一步货币宽松政策,6月份我国外汇储备增加超预期,流动性宽松预期强。从成交量和换手率来看也在逐步加大,市场风险偏好已经在回升中。在全球资产荒背景下资金追逐低估值的优质股权,蓝筹股成为优选。

2, 低基数+低库存,6月乘用车销量大幅增长。

根据中汽协数据,2016年6月汽车销量207.1万辆,同比增长14.6%,其中乘用车178.4万辆,同比增长17.7%。前期整车企业一直控库存,5月份汽车经销商综合库存系数为1.38,同比下降19%,库存水平较低,去年同期由于股灾后消费需求差导致基数较低,加上半年度考核时点来临,导致乘用车6月增速明显高于前几月。受小排量减税政策影响,乘用车2016年销售有望快速增长,全年来看乘用车销量增长应在10%-12%之间,板块的营业收入与利润预计也将保持快速增长态势。

3,汽车整车蓝筹股估值普遍较低,安全边际较强。

从估值方面来看,2015年以来多家零部件公司切入新能源汽车与智能驾驶主题性板块市场,涨幅较大,而汽车整车蓝筹股的估值普遍偏低,上汽集团、长安汽车、长城汽车的市盈率、市净率均处于历史底部区间,较高的股息率也为股价提供了一定的安全边际。流动性宽裕、行业增长超预期将为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性。

【重点推荐】

考虑到购置税减半政策截至2016年底,即使2017年该政策能延续,相应的刺激需求释放的效果也会下降,行业销量、收入及利润增速下行是大概率的事件。估值相对较低,且能取得长期较高增长的公司较为稀缺,相应投资价值将会凸显。上汽集团下属合资公司和自主品牌均进入重要产品投放期,经营趋势性向上,而其他企业(除广汽集团)大多处于重要产品成熟期。我们重点推荐上汽集团。上汽集团:合资迎来产品换代周期,看好公司未来发展。公司整车产销规模保持国内领先,市场占有率超过20%。旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增中大型轿车等产品;上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期向上,有望获得较好收益。此外公司拟增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。